力诺特玻(301188):毛利率持续修复,期待模制瓶放量

事件描述

   2024H1年公司实现收入5.61亿,同比增长21.4％;归属净利润0.51亿,同比增长27.7％;折合Q2收入2.94亿,同比增长23.7％;归属净利润0.26亿,同比增长53.6％。

   事件评论

   收入稳健增长,盈利能力恢复明显。公司上半年收入同比21.4％,分业务看药玻玻璃实现收入2.55亿,同比增长20.91％,今年4月份公司中硼硅模制瓶转A成功,5月第二台窑炉投产,预计中硼硅产品的收入增速更快;耐热玻璃业务销售逐步恢复,实现营业收入2.85亿,同比增长17.62％。盈利能力看,2024H1实现毛利率20.3％,同比提升3.4个pct,一方面硼砂价格开始回落,另一方面耐热和药用玻璃高毛利占比提高。分拆看,药用玻璃毛利率24.1％,同比提升0.37个pct;耐热玻璃17.16％,同比提升5.82个pct。

   2024H1公司期间费率10.7％,同比提升1.9个pct,其中财务费率提升2.3个pct,主要因为可转债付息所致。最终2024H1实现归属净利率9.1％,同比提升0.5个pct。

   Q2收入增长加速,毛利率同比继续改善。Q2收入同增23.7％,增速较Q1有所提升。

   Q2毛利率19.9％,同升5.7个pct,环比小幅下降同比继续大幅改善。Q2期间费率提升2.3个pct至10.9％,其中财务费率提升2.3个pct,主要受可转债付息影响。此外本期政府补助减少,其他收益同比减少313万;最终实现归属净利率9.0％,同升1.8个pct。

   期待中硼硅模制瓶放量。2024年4月底,公司中硼硅玻璃模制注射剂瓶通过CDE技术评审达到转A状态,表明公司中硼硅模制注射剂瓶可正式批量化上市销售;2024年5月,公司第二台中硼硅模制瓶窑炉成功点火,项目达产后可实现年产中硼硅药用模制瓶1.1万余吨。从行业角度出发,关联审批和仿制药一致性评价政策实施,促使医药行业供给侧改革,其中药用玻璃作为应用最广泛药包材之一,其行业集中度有望加速提升,且性能更优的中性药用玻璃替代进程有望加速。2023年过评药品数量快速增长,共2713个品规的仿制药通过一致性评价,涉及742个品种,相较于2022年的1899个品规,同比增长42.86％,一致性评价的深化推进,推动着中硼硅渗透率的快速提升。

   激励持续推进,彰显经营动力。公司发布2024年限制性股票激励计划预案,拟向35名激励对象授予限制性股票数量为352.50万股,约占总股本1.52％,授予价格6.88元/股。

   解锁条件看,营业收入增长率或利润总额增长率进行考核。2024年激励目标为:收入增长触发值30％增速,目标值50％增速;或利润总额触发值30％增速,目标值60％增速。

   投资建议:看好公司中硼硅药玻的快速放量以及日用玻璃的企稳回升,预计2024、2025年归属净利润1.3、2.0亿元,对应PE22、14倍,给予买入评级。

   风险提示1、新产品扩张不及预期;

   2、市场竞争加剧。