苏垦农发(601952):土地资源优势进一步扩大,主业稳健增长-中报点评

事件:公司近日发布2024年中期报告。24年H1,实现营收50.56亿元,同减-4.37％;归母净利2.94亿元,同增4.84％;扣非后归母净利2.55亿元,同增14.9％。基本每股收益0.21元,加权平均ROE为4.4％。点评如下:

   粮食等主产品小幅增产,粮价下滑影响收入。2024年上半年,公司夏粮生产再创新高。夏粮总产13.7亿斤(68.5万吨),较去年增加1.24亿斤(6.23万吨)。其中,自有基地小麦亩产1276斤,较去年亩增42斤,小麦亩产连续第二年突破1200斤;自有基地大麦亩产1219斤,较去年亩增100斤。公司上半年总收入同比有所下滑,主要归因于小麦等粮价下跌。目前,粮价基本企稳,向上拐点显现。随着粮价上涨,收入有望恢复增长。上半年,子公司苏垦农服、金太阳粮油和苏垦麦芽毛利率提升明显,分别较上年同期提升了0.38、0.35和1.24个百分点;公司综合毛利率为13.11％,较去年同期上升了1.22个百分点。

   公司经营土地面积稳步增长,土地资源优势进一步扩大。截至2024年夏播,自主经营耕地面积约131.6万亩,较上年同期增加了3.4万亩。其中,土地流转(含土地托管与合作种植,下同)面积约36.1万亩,较上年同期增加了3.57万亩;承包农垦集团面积保持稳定。自2020年以来,公司持续推进土地流转,自主经营耕地面积逐渐扩大,土地资源优势将进一步扩大。

   盈利预测与投资建议。在全球经济疲软和地缘政治冲突不断加剧的大背景下,我国农业政策目标将更加聚焦粮食安全和种子自主可控,未来五年,种植和种业产业链的战略地位将更为凸显,行业发展有望持续获得强政策支持。近期,玉米、小麦等粮价企稳迹象明显,在政策支持下,中长期将保持逐渐上涨的趋势。公司耕地资源优势持续扩大,主业盈利基础十分牢固。因此,我们看好公司长期增长势头。预计公司24/25年归母净利润8.71/9.68亿元,对应PE为15/13倍,给予"买入"评级。

   风险提示:粮价中长期涨幅不及预期,种植业政策支持力度不及预期