浦发银行(600000):信贷投放量增质优,全年利润释放弹性可期-2024年中报点评

本报告导读:浦发银行中报利润增速表现靓丽,资产质量延续改善态势。年初以来公司积极变革、量能提升,全年利润释放弹性可期。上调目标价至11.05元,维持增持评级。

   投资要点:投资建议:浦发银行已披露过业绩快报,24Q2单季营收、归母净利润增速分别为-0.5％、30.9％,资产质量延续改善态势,不良双降、拨备提升。公司积极变革,当前以量能提升抵御利率下行,资本紧约束下(24Q2末核心一级资本充足率为8.87％),全年利润释放弹性可期。调整公司2024-2026年净利润增速预测为21.3％、5.6％、8.0％,对应BVPS22.09(+0.04)、22.97(-0.01)、23.96(+0.01),上调目标价至11.05元,对应2024年0.5倍PB,维持增持评级。

   24Q2净息差较Q1上升2bps,信贷放量增长下息差表现好于预期,主因叫停手工补息对存款成本的节约。从半年度数据看,24H1贷款收益率较23H2下降14bp至4.03％,但因贷款占比提升了2.8pct,生息资产收益率仅下降8bp至3.71％。24H1负债成本较23H2下降了4bp,其中存款付息率下降8bp至2.06％,特别的企业活期存款付息率下降了17bp至1.29％。但成本下降的同时伴随着存款日均余额负增,缺口由同业负债和存单补足,抵减了部分利息节约效果。息差韧性超预期带动24Q2利息净收入同比降幅收窄至-1.5％,叠加净其他非息收入同比增长16.6％,24Q2营收降幅收窄至-0.5％。

   24Q2贷款延续Q1强劲增长态势,同比增速达6.8％,单季增量超过2022、2023全年。零售缩量下,增量全部由对公补足,24Q2末一般对公贷款同比增长了13.5％。分行业看,广义基建、制造业、房地产分别贡献了增量的36％、28％、12％;分区域看,增量贷款的42％投向了长三角地区,质量显著改善。24Q2末零售贷款占贷款的比例下降2.5pct至34.7％,仅占比较低的消费贷较年初实现正增长。

   不良额率双降,对公改善、零售承压,整体资产质量继续向好。24Q2末不良率、关注率分别较Q1末下降4bp、5bp至1.41％、2.3％,拨备覆盖率较Q1末上升2.6pct至175.4％。对公贷款不良率较年初下降19bp至1.48％,主要行业的不良率均较年初改善。但零售贷款不良率较年初上升12bp至1.54％,信用卡、消费贷不良率居高不落,24Q2末零售贷款不良占全部不良的38％,后续风险走势仍需关注。

   风险提示:结构性风险暴露超出预期、核心资本不足约束战略转型