孩子王(301078):盈利环比提升,中期分红发布-2024年半年报点评

事项:

   公司发布2024年半年度报告,上半年实现营业收入45.2亿元,同比+8.7％;实现归母净利润0.8亿元,同比+14.7％。Q2单季度实现营业收入23.3亿元,同比+12.8％;实现归母净利润0.7亿元,同比+9.9％。

   据公告,公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.2元(含税),总计派发现金股利0.22亿元(含税)。

   评论:

   稳步推进华北市场展业,充分发挥协同作用。通过2023年对乐友的并购,公司逐步实现了全国范围内更广范围的经营覆盖。截至6月30日,公司与乐友国际的门店已经扩张至1035家(直营及托管加盟店),覆盖全国21个省(市)、近200多个城市,市场份额进一步提升,行业影响力不断增强。分品牌看,孩子王共拥有门店504家,其中华东275家,西南80家,华中及其他合计149家;乐友拥有门店441家,其中华北204家,西北76家,西南和其他地区161家。公司发挥乐友在华北地区的优势地位,上半年集团华北地区营业收入同比+221％,毛利率同比+1.86pct。此外,公司已开业6家儿童生活馆,基本盘基本稳固,中大童收入稳步提升。

   升级供应链,自有品牌及非标品收入占比提升。公司大力发展差异化供应链,持续提升自有品牌营收占比,同时加快提升非标商品占比,提高爆品率,从而满足会员家庭的差异化、精细化需求,进一步提升盈利能力。目前,公司已经形成包含用品、服装、饰品等在内的11个自有品牌矩阵。2024上半年,公司差异化供应链(含自有品牌)实现销售收入5亿元,占比母婴商品销售收入12.7％。

   多渠道共发展,完善布局。1)线上,公司通过重构移动端APP,优化定价策略,充分挖掘会员价值,并加大AI技术的探索与应用力度,进一步发挥AIGC智创平台的作用。上半年,母婴商品线上销售收入18.22亿元,占比46％,同比增长19.32％。截至6月末,APP已拥有超6000万名用户,小程序用户超6500万,企微私域服务用户超1000万;2)同城,基于"孕产加"、"成长加"、"同城加"三大服务平台,公司构建了完善的城市化服务生态圈,全方位全场景深度满足会员的本地生活需求。

   投资建议:公司是母婴龙头,积极推进"三扩"战略,增强市场分额和强化领先地位。考虑到出生人口的减少,我们下调24-25年收入预测至98/106亿元(前值111/122亿元),并新增26年收入预测112亿元;考虑到激烈的竞争环境,下调24-25年利润预测至1.9/2.5亿元(前值3.7/4.7亿元),并新增26年利润预测2.8亿元。公司当前市值对应24-26年PE分别为30/23/20倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:人口出生率持续下滑、消费水平下降、新建门店扩张不及预期。