珠海冠宇(688772):Q2营收净利环比增长,消费锂电份额稳步提升-公司研究报告

Q2营收净利润环比增长。2024H1,公司总营收为53.5亿元,同比-2.3％;归母净利润为1.0亿元,同比-27.5％;毛利率为24.4％,同比+1.9pct。其中2024Q2公司总营收为28.0亿元,同环比分别-9.6％/+9.8％;归母净利润为0.9亿元,同环比分别-67.3％/+818.3％;毛利率为24.2％,同环比分别-1.2pct/-0.5pct。利润端由于2023年同期汇兑收益带来较高的利润基数,同比有所下滑,单季度来看,Q2公司营收净利润环比快速提升。

   消费电子行业逐步企稳回升,公司份额稳步提升。消费类电池为公司核心业务,2023年占营收比重为91.6％。消费电子行业稳步复苏,公司出货量好于行业整体,份额稳步提升:根据公司中报援引Canalys数据及公司中报,2024H1全球笔记本电脑出货量约0.95亿台,同比+4.1％,公司笔电锂电池销量同比+10.5％;智能手机出货量约5.85亿台,同比+10.8％,公司手机锂电池销量同比+13.1％。此外,公司的消费类电芯PACK自供比例为39.8％,同比+7.9pct。公司在笔电、手机领域布局多年,其中笔电客户包括惠普、联想、戴尔等,手机客户包括小米、苹果、华为等。我们判断在AI加持下消费电子有望加速复苏,公司优势地位稳固,预计份额持续提升。

   动力储能业务聚焦汽车低压锂电池和无人机电池。2024H1公司主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇实现总营业收入为4.1亿元,净利润为-2.9亿元。在行业竞争加剧和产能宽裕的背景下,公司及时调整动力和储能电池项目的建设进度,严格控制产能释放节奏。浙江年产2.5GWh的产线正常量产供货,浙江年产10GWh锂离子动力电池一期项目已完成主体部分建设,其余包括浙江年产10GWh锂离子动力电池二期项目等产能建设已暂停,后续将结合市场需求动态等决定恢复建设节奏。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.7/10.4/13.5亿元,对应EPS分别为0.51/0.92/1.19元。我们认为公司在消费锂电份额稳固,在AI加速下消费电子行业有望加速复苏;动力储能板块聚焦启停和无人机电池业务,随着规模起量有望逐步减亏。参考可比公司,给予公司2025年15-18倍PE,对应合理价值区间13.85-16.63元,首次覆盖,给予公司"优于大市"评级。

   风险提示:消费电子需求下滑,消费锂电价格竞争加剧,动力及储能电池亏损扩大。