索通发展(603612):预焙阳极盈利拐点已现,产能扩张稳步推进-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024年上半年实现营业收入64.75亿元,同比-20.35％;归母净利润0.31亿元,扣非后归母净利润1.12亿元,同比均扭亏为盈。

   预焙阳极产销创新高、盈利显著修复。1)预焙阳极产销大幅增长,出口订单表现亮眼:2024H1预焙阳极板块满产运行,产量156.87万吨,同比增长7.75％;销量153.90万吨,同比增长8.31％。盈利能力更强的出口端表现亮眼,公司上半年出口销售39.37万吨,同比增长33.55％,占国内出口份额38.77％,优势进一步扩大。2)预焙阳极盈利能力修复:随着预焙阳极价格逐步止跌企稳,公司盈利能力显著修复,24H1公司预焙阳极分部实现毛利5.7亿元,测算单吨毛利达367元/吨,毛利率由2023年的1.41％修复至9.75％。3)非经常性项目拖累归母净利表现,未来不再产生影响:此前由于欣源股份未达成业绩承诺,交易对手方退回其取得的公司股份4274.17万股作为业绩补偿,公司确认为交易性金融资产,公司股价波动导致公允价值变动损失,24H1合计录得-0.85亿元,拖累归母净利。2024年7月,公司以1元总价回购并注销上述股份,未来将不再对公司业绩造成影响。

   产能持续扩张,高速成长可期。1)24H1新增34万吨产能:报告期内,山东创新二期项目34万吨预焙阳极产能正式投产,公司预焙阳极建成产能增至316万吨。2)24年预计再新增30万吨产能:陇西索通30万吨铝用炭材料项目已烘炉试生产,湖北索通100万吨煅后焦项目部分煅烧炉点火试生产,上述项目预计年内投产,预计年末预焙阳极产能将达到346万吨。3)筹建项目有序推进:广西年产60万吨预焙阳极项目已签署增资协议。公司与阿联酋环球铝业(EGA)合资建设项目正在稳步推进中。公司目标2025年末签约产能达到约500万吨,争取十四五期间平均每年实现60万吨预焙阳极产能投放。

   盈利预测与投资建议:考虑到已发生的非经常性损益等影响,我们调整公司2024年-2026年归母净利润预测至4.2、8.3、10.7亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:需求不及预期、项目进展不及预期、估值模型不及预期等