鼎龙股份(300054):新材料业务收入过半,业绩表现延续高增-半年报点评

事件:公司发布半年报,公告2024H1共实现营业收入15.19亿元,同比+31.01％;实现归母净利润2.18亿元,同比+127.22％。其中,2024Q2公司共实现营业收入8.11亿元,环比+14.52％,同比+32.35％;实现归母净利润1.36亿元,环比+67.04％,同比+122.88％。

   新材料业务收入贡献过半,产品结构持续改善。1)半导体材料:实现收入6.34亿元,同比+106.56％,占比从2023年全年的32％持续提升至42％水平。2024H1公司抛光垫/抛光机清洗液分别实现收入2.98/0.76亿元,同比分别+100％/190％,其中二季度收入贡献分别为1.63/0.40亿元,环比分别+21％/13％。2)显示材料:公司仙桃产业园PSPI产线开始批量供货,进一步提高了竞争力。2024H实现收入1.67亿元,同比+232.27％,其中二季度贡献收入0.97亿元,环比+38％。3)通用耗材:持续进行降本控费,2024H11贡献收入8.67亿元,同比+4.05％,盈利水平提升。

   拟发行可转债,着力攻克高端KrF/ArF光刻胶自主化难关。公司拟募资9.2亿元,其中4.8亿元用于建设300吨KrF/ArF光刻胶产能,其余用于补充流动资金等。由于KrF与ArF技术壁垒高企,虽然2025年市场预计达到25亿元,但国产化率一直极低,而公司项目中树脂、PAG等核心关键成分均拟自主合成,主要得益于公司在高端材料领域多年深耕,底层技术可迁移复用,如KrF和ArF胶的主要树脂成分为苯乙烯-丙烯酸酯共聚物,同时也是构成彩色聚合碳粉的成分。我们看好公司凭借技术与客户优势,加速光刻胶卡脖子材料国产化进程。

   对标国际一流,向新型显示创新材料支持商迈进。OLED显示材料市场快速崛起,以PSPI为例,QYResearch预测2029年全球PSPI市场将达到120亿元,2022-2029年复合增长率高达27.5％。而公司早已前瞻布局PI类、TFE-INK等多款产品,其中YPI、PSPI分别于2013年、2015年开始技术储备,并于2018年、2022年实现量产,当前公司两款产品已形成分别1000吨、1200吨生产能力,在国内大部分主流显示面板客户处已成为第一供应商,确立YPI、PSPI产品国产供应领先地位。

   股权激励目标指引高成长。4月26日,公司公告年度股权激励草案,草案所设定的2024-2026年归母净利润目标值分别为5、7、10亿元,若目标顺利达成,则公司未来将实现净利润倍数级增长,23-26年间CAGR高达65％,激励方案彰显坚定信心。

   投资建议。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.16/7.21/9.72亿元;对应PE分别为36/25/19倍。公司聚焦半导体、新型显示等赛道,高性能PI、光刻胶等产品形成合力,蝶变可期。维持"买入"评级。

   风险提示:客户导入不及预期、市场需求波动、行业需求迭代。