文灿股份(603348):新能源业务放量,海外工厂盈利修复在望-半年报点评

24H1盈利同比大增

   公司发布2024年半年报,24H1公司实现营收30.76亿元,同比+20.07％,其中子公司法国百炼集团贡献收入14.18亿元,同比下滑0.94％;归母净利润0.82亿元,同比+488.19％;扣非归母净利润0.74亿元,同比+606.80％。

   24Q2公司营收15.96亿元,同比+23.75％/环比+7.81％;归母净利润0.2亿元,同比+73.75％,环比-68.16％。从盈利能力看,公司24Q2毛利率13.94％,同比+1.80pct/环比-2.70pct;24Q2净利率1.24％,同比+0.36pct/环比-2.96pct。24Q2公司三费费用率(不含研发)8.80％,同比+1.33pct/环比+1.17pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别1.42％/4.72％/2.66％,同比+0.47pct/-0.81pct/+1.67pct。研发费用率2.25％,同比-0.26pct。

   原材料、汇率及海外工厂投产节奏影响下,24Q2业绩短期承压

   公司24H1盈利大增,主要原因系:(1)受益于新能源汽车客户订单需求旺盛,公司车身结构件及一体化大铸件产品在收入结构中的占比增加;(2)百炼墨西哥克雷塔罗铸造工厂产品交付问题日趋解决,塞尔维亚产品质量改善,业绩持续向好发展。但同时,24Q2业绩略有承压,环比下滑,主要原因系:(1)墨西哥比索汇率在第二季度波动幅度较大,致使墨西哥的新建工厂(圣米格尔工厂)持有用于前期工厂建设和购买设备及经营所需的以欧元、美元计价的借款及应付款产生较大未实现的账面汇兑损失;(2)铝原材料价格涨幅较一季度高,但部分产品价格在下半年才调涨或材料补差;(3)墨西哥圣米格尔工厂今年开始逐步投产,二季度产能爬坡环比拉升幅度较大,但依然未能完全满足客户交付需求,质量成本依旧较高,对公司短期盈利造成影响。

   加强优质客户群合作关系,先行打造全新一代大铸件高效生产平台

   受益于新能源汽车客户新车月交付量屡创新高,24H1公司新能源汽车产品收入9.7亿元,同比大增160.89％。24H1公司获得多个定点:两家汽车客户共三个一体化后地板定点,预计25Q1及Q3逐步开始量产;新客户的三个车身结构件定点,预计24Q3及25Q2逐步开始量产;某客户包括电机壳在内的多个电机及电控产品定点,预计24年底逐步开始量产。同时,为满足客户订单需求,公司在重庆基地投产应用全球最大的全新一代两板式9800T超级压铸单元,打造大铸件高效生产平台,提高保供能力。

   投资建议:由于海外工厂产能爬坡影响,我们下调公司24-26年归母净利润至2.41/4.60/6.19亿元(此前为3.04/4.72/6.42亿元),对应24-26年PE为27/14/11倍,维持"增持"评级。

   风险提示:汽车需求不及预期、原材料价格上涨、公司新业务拓展不及预期。