东宏股份(603856):业绩稳健增长,水利投资高景气+地下管网更新改造助力未来成长-半年报点评

24H1业绩稳步增长,看好公司中长期发展潜力

   公司发布24年中报,24H1公司实现营收15.78亿,同比+2.13％,归母、扣非净利润为1.5、1.47亿,同比+5.02％、+7.46％。其中,24Q2单季实现营收9.33亿,同比+3.34％,归母、扣非净利润为0.98、0.97亿,同比分别+3.18％、+6.8％。公司作为全球最大的复合管道制造商,持续深耕市场,拓展氢能、核电、化工、海洋光伏等新领域,有望不断提升其在管道领域的市占率。

   PE和防腐管道销量保持较快增长,带动公司整体收入增加

   分产品来看,上半年公司PE/钢丝/防腐/保温/PVC管件销售收入分别为1.96、1.62、9.1、0.24、0.17亿元,同比+14.3％、-6.1％、+16.5％、-68.2％、-71.3％,5类管件销量分别为1.86、1.13、13.61、0.33、0.17万吨,同比+23.8％、-9.8％、+17.9％、-72.5％、-75.1％,PE和防腐管销量保持较快增长,保温和PVC管销量跌幅较大。5类产品均价分别同比-7.7％/+4.1％/-1.2％/+15.5％/+15.4％,成本端主要原材料采购价格均有所降低,聚乙烯/聚氯乙烯/钢丝/钢管钢带平均采购价分别变动-0.7％/-8％/-8.6％/-4.5％。

   费用率降低,经营性现金流同比略有改善

   24H1综合毛利率为19.53％,同比-1.29pct。24H1公司期间费用率为9.41％,同比-0.54pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.44％、2.77％、2.43％、0.78％,同比分别变动+0.02、-0.76、-0.08、+0.29pct,费用率有所降低。综合影响下公司23H1净利率为9.53％,同比-0.03pct。CFO净额为0.18亿元,同比多流入0.07亿元,收现比/付现比分别为75.79％/77.91％,同比分别变动-28.6/-22.32pct。

   看好水利投资高景气叠加地下管网改造的政策支持,维持"买入"评级

   年初以来水利投资保持较高景气,1-7月水利投资同比+28.9％,单7月同比+38.6％,加之去年增发国债水利项目建设进入高峰期,水利建设和地下管网更新改造领域将充分受益,水利建设实物工作量将加快形成。此外公司正积极推动输氢管道的布局,随着氢能产业的发展,氢气管道将迎来广阔的发展前景。我们预计公司24-26年归母净利润为2.3、2.7、3.1亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,下游需求不及预期,产能释放不及预期,坏账风险,行业竞争加剧。