苑东生物(688513):收入增长符合预期,产品矩阵持续丰富-2024年半年报点评

业绩摘要:2024上半年公司实现收入6.70亿元(+20.56％),归母净利润1.46亿元(+11.38％),扣非归母净利润1.14亿元(+14.08％),毛利率77.73％(-4.32pcts),净利率21.88％(-1.80pcts),收入增长主要受益于国内制剂存量及新上市产品销售稳健增长,毛利率有所下滑主要受收入结构变化影响,高毛利率的技术服务及转让收入占比减小。费用率方面,销售费用率35.33％(+1.02pcts)有小幅提升,管理费用率6.49％(-2.11pcts)和研发费用率16.27％(-2.95pcts)有所下滑。

   业绩拆分:(1)制剂收入5.65亿元,同比增长27.8％,毛利率81.2％,存量及新上市产品均贡献增量,加强市场准入、学术推广和渠道扩展,新设麻痛事业部、零售事业部;(2)原料药收入0.57亿元,同比增长36.1％,新增"一带一路"国家原料药业务;(3)CMO/CDMO收入0.27亿元,同比增长91.2％,截至24H1累计承接22个项目;(4)技术服务收入0.20亿元,同比减少65.0％。

   产品矩阵持续丰富,Q3有望延续收入增长态势。制剂方面,24H1公司新增盐酸纳布啡注射液、酒石酸布托啡诺注射液及比索洛尔氨氯地平片等7个产品生产批件,其中比索洛尔氨氯地平为国内首仿,目前新品已在多省实现准入;改良新药氨酚羟考酮缓释片于2024年7月报产。此外,存量产品中富马酸比索洛尔等5个品种集采成功续标,盐酸去氧肾上腺素等3个产品中标急抢救药联盟采购陆续执行,预计Q3有望延续收入增长态势。

   盈利预测及评级:预计2024-2026年公司收入13.78/17.08/20.45亿元,同比增长23.4％/24.0％/19.7％;归母净利润2.66/3.32/4.01亿元,同比增长17.4％/24.9％/20.7％,基于公司产品矩阵持续丰富、制剂收入稳健增长,维持"增持"评级。

   风险提示:产品价格变动风险,市场竞争加剧风险,行业政策变动风险