华秦科技(688281):业绩符合预期,隐身材料龙头持续稳健增长-2024年半年报告点评

本报告导读:公司2024年H1业绩符合预期,营收利润稳定增长,受益于批产型号放量,深度参与新型号研发,持续拓展航发零部件等新业务,业绩规模有望稳步提升。

   投资要点:[Tabl下e_调Su目mm标a价ry]128.23元,维持"增持"。公司系隐身材料龙头,下游需求高度确定,叠加渗透率不断提升,业绩有望保持稳定增长。公司规模持续扩张,价格或有阶段性波动,我们下调2024-2026年EPS为2.56/3.37/4.24元(前值为2.72/3.59/4.43元),考虑到公司与航发产业链深度绑定,行业龙头地位稳固,竞争优势明显,我们给予公司2024年50倍PE,下调目标价为128.23元,维持"增持"评级。

   24年H1产销量稳步提升,营收利润稳定增长。1)受益于批产型号任务和小批试制新产品订单陆续增多,产销量稳步提升,公司24H1营收利润同比提升,实现营收4.85亿元(+27.04％),归母净利润2.16亿元(+17.44％),扣非净利润2.07亿元(+18.15％)。2)24Q2实现营收2.38亿元(+21.71％),归母净利润1.01亿元(+6.32％),扣非净利润0.95亿元(+8.10％)。3)24H1公司盈利能力有所提升,ROE为5.01％(+0.29pct);受控股子公司规模扩张影响,期间费用率与管理费用率有所提升,分别为15.75％(+1.54pct)和6.66％(+1.54pct)。

   受益于先进战机及航发持续批产列装,公司深度参与多种新型号研发,积极拓展航发零部件制造和声材料等领域,业绩规模和盈利能力有望稳步提升。1)与美军相比,我国航空装备仍有较大提升空间,先进战机放量有望超预期;2)实战化训练强度加大背景下,航发维保需求日益迫切,公司布局航发产业链,后端业务有望进入稳定上升通道;3)深度参与新型号研发:公司充分发挥产学研优势,积极布局行业前沿技术,参与多型号跟研工作,目前有数十种型号处于预研或小批试制阶段;4)与航发供应链深度绑定:公司服务航发"小核心、大协作"布局,逐步成为航发产业链核心供应商,华秦航发从零部件加工拓展至制造,2024年上半年部分产线开始首件验证及试生产,营收进一步提升;上海瑞华晟积极开拓航空发动机用陶瓷基复合材料产品,项目跟研进展顺利;5)拓展民用领域应用:进军声学超材料领域,开发高端民用新材料,努力开拓新的市场机会。

   催化剂:批产型号持续稳定放量,新一代产品定型批产加速。

   风险提示:新产品研发进度低于预期;战机批产进度低于预期。