中控技术(688777):优势和新兴行业齐头并进,海外收入同比高增

事件概述:

   8月20日,中控技术发布《2024年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入42.52亿元,同比增长16.78％;实现归母净利润为5.17亿元,同比增长1.16％;扣非归母净利润为4.72亿元,同比增长11.41％;剔除GDR汇兑损益后归母净利润为5.19亿元,同比增长49.80％;剔除GDR汇兑损益后扣非归母净利润为4.75亿元,同比增长82.76％。

   主营业务韧性强劲,细分行业优势明显

   分业务来看,①工业自动化及智能制造解决方案收入24.73亿元(YoY+26.22％)。其中控制系统(控制系统及控制系统+仪表)共实现收入17.25亿元(YoY+17.65％),工业软件(工业软件及控制系统+软件+其他)共实现收入11.10亿元(YoY+3.23％)。②仪器仪表收入3.53亿元(YoY+72.18％);③工业软件收入3.63亿元(YoY-41.08％);④运维服务收入1.52亿元(YoY+44.83％);⑤S2B业务收入8.76亿元(YoY+23.65％)。

   从行业来看,石化、化工行业收入持续稳定增长,油气、医药、食品饮料行业景气度较好,收入保持较快增长趋势,石化/化工/油气/制药食品行业收入分别为9.42/16.45/3.63/3.51亿元,同比增速分别为26.95％/26.03％/117.32％/29.23％;主要因优势行业石化、化工的需求依然保持增长,公司深挖了油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长机会,为公司2024年上半年业绩快速增长提供有力支撑。

   2024年上半年,销售/管理/研发费用率分别为8.11％/4.48％/10.45％,分别同比-1.2/-1.12/-0.71pct。综合毛利率为33.23％(YoY+0.75pct)。公司经营能力持续优化,毛利率改善、费用率优化、运营效率提升。

   工业AI新品全球首发,海外收入同比高增

   2024年6月在新加坡全球发布会强势推出两款产品:①全球首发的通用控制系统UCS(Universal Control System),彻底颠覆延续近50年的传统集散控制系统的技术架构,打破了传统物理控制器、I/O模块与机柜群的限制,引领控制系统的革命性创新。②公司同时重磅发布了流程工业首款AI时序大模型TPT(Time-Series Pre-trained Transformer),是公司在工业AI领域的突破性创新和具有里程碑价值的典型成果。目前TPT已在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用,相较于传统控制,TPT能实现系统自控率达到95％以上,氮氧化合物含量下降5％,吨蒸汽煤耗能耗下降3.1％以上。

   公司国际化战略不断推进和深化,2024年上半年,公司海外业务收入3.43亿元(YoY+188.22％),占公司主营业收入约8.11％。①全球化运营能力不断增强:公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区,公司海外团队近300人,在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家,海外本地化运营能力得到大幅提升。②海外市场突破:报告期内,公司新签海外合同5亿元(YoY+63.82％)。公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas等国际高端客户的合作日益深化,取得了Pertamina集团CSMS最高级别等级认证并中标其液化天然气(LNG)罐区储罐项目;成功获得沙特阿美Central Warehouse的AMR智能机器人项目。

   投资建议:

   中控技术是流程工业产品和解决方案国内龙头,兼具智能制造、工业软件和国产替代属性。我们认为,公司在各行业的全面布局预计在业绩层面得到回馈和延续,叠加近期在国内外和产业链上下游的优质资产布局,有望共同为今年的业绩增长奠定坚实基础。预计公司2024-2026年营业收入分别为107.06/134.00/170.27亿元,归母净利润分别为12.32/14.76/17.19亿元,维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价46.75元,相当于2024年30倍的动态市盈率。

   风险提示:核心技术研发不及预期;下游行业需求不及预期。