雪天盐业(600929):Q2业绩同比增长,海内外市场同步拓展-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,24年H1实现营业收入30.18亿元,同比增长2.71％;归属于上市公司股东的净利润3.29亿元,同比下降1.30％;其中Q2实现营业收入14.62亿元,同比增长1.75％,实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长12.16％。

   产业结构优化,未来盈利中枢有望持续上移。从业绩来看,24年上半年同比有所改善。分产品来看,公司各类盐实现营收11.6亿元,同比+0.78％;烧碱类营收2.8亿元,同比+6.74％;纯碱营收7.4亿元,同比-11.45％;氯化铵营收5.1亿元,同比73.67％。单Q2看,营收同比持续改善。Q2分产品看,各类盐实现营收5.6亿元,同比-4.9％;烧碱类营收1.4亿元,同比+6.03％;纯碱营收3.9亿元,同比-8.57％;氯化铵营收2.1亿元,同比151.64％。其中纯碱类受到销售价格同比下滑影响,营收同比减少,氯化铵受到出口需求增加影响,营收增加。公司盐矿生产基地贴近西南、华南等消费市场,较其他北方纯碱企业具有明显竞争优势。且随着未来高端化盐产品的不断推广,盈利能力有望增强。

   拓展海内外市场,打开成长空间。2024年上半年,公司盐化产品累计销售397.9万吨,同比增长5.18％;其中小包盐销量同比增长16.4％。分市场来看,公司省内小包盐销售同比增长18.29％,中高端盐销量同比增长16.05％,公司在省内充分发挥主场优势,盈利能力有效提升;省外业务方面,公司省外市场小包盐销售同比增长16.46％,营销渠道持续拓展,24年上半年全国新增配送商300余个。海外市场方面,小包盐当地版本持续突破,缅甸版、老挝版已经进入市场销售并取得良好反馈,菲律宾、加拿大版本正在设计中,新加坡市场的开拓正在合作洽谈中,大包盐已进入日本市场。公司高端盐产品在海内外市场的持续突破,有望推动公司业绩进一步增长。

   完善原料、应用全产业链建设,产能布局日益完善。公司已由单纯的盐业向盐产业集群转变,食盐、工业盐、日化用盐、芒硝、纯碱、氯化铵、烧碱、双氧水等业务板块协调发展,形成了盐硝联产、盐碱联产、热电联产循环经济发展格局。2024年上半年,子公司雪天盐碱新材料绿色低碳盐碱产业园项目作为"2024年湖南省十大产业项目"之一成功立项,引领湖南省盐化产业转型升级,推动省内石化盐化融合;湘渝盐化联碱100万吨扩能项目加紧实施且年内建成,并推进索特MVR制盐扩产项目。与此同时,战新产业不断突破,参股企业美特新材料5000吨钴酸锂扩产项目已全面投产,锂电池正极材料产能由2500吨扩张至7500吨;正极材料中试线项目开工建设;湘渝盐化1万吨电池级纯碱有序实施。产业链的逐步完善有利于公司多元发展,有效发挥资源优势。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.47元、0.52元、0.55元,对应动态PE分别为11倍、10倍、9倍。公司新产能逐步放量,矿产资源丰富,维持"持有"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期等风险。