五洲特纸(605007):24H1业绩显著改善,产能规模有序扩张

公司发布24年半年度报告。公司2024H1实现经营收入34.31亿,同比上升

  20.76％;实现利润总额2.70亿,同比转亏为盈;归母净利润2.32亿,同比

  转亏为盈;实现扣非归母净利润2.24亿元,同比转亏为盈;单Q2实现营业

  收入17.05亿元,同比.上升7.71％;归母净利润0.99亿元,同比上升457.68％;

  实现扣非归母净利润0.93亿元,同比上升626.41％。

   扩张产能规模,推动基地建设。公司2024H1完成机制纸产量58.08万吨,同

  比增长20.57％;销量56.61万吨,同比增长32.82％,公司建成产线15条,

  设计总产能209.6万吨;三大基地协同发展,公司纸、浆合计总产能已超239

  万吨;衢州基地持续有序拓产,江西基地110万吨产能基本完成,2024H1

  湖北一期建设基本完成;公司加大对五洲特纸(龙游)的技改力度,提升工

  业衬纸类产量。

   产品多元化,浆纸--体化,构建全要素产业链。公司投建的30万吨化机浆生.

  产线已于2024Q1投入使用,通过在化机浆产能爬坡、配方优化、木片来源

  等方面工作的协同,基本达到食品白卡和文化纸完全浆纸平衡的效果,具有

  一定的成本节约效应,为未来产品结构优化调整提供强大的原料保障;各主

  营业务方面,食品包装饮料系列设计产能78万吨,日用消费材料设计产能

  30.10万吨,出版印刷材料设计产能30万吨,工业配套材料设计产能3.5万

  吨,工业包装材料预计产能近百万吨。

   行业环境波动,利好头部厂商。公司原材料成本同比下降,大部分特种纸产品

  供应稳定而需求向好,少部分产品(如白卡)新增产能大量投放而销售价格

  疲软;24Q3预计纸浆价格上行压力较小,利好纸厂成本控制;木浆周期波动、

  经济复苏强度不及预期以及大厂新增产能的集中投放,加快行业内中小产能

  的出清速度,有利头部厂商催化行业集中度,获得更大盈利空间。

   维持强烈推荐"投资评级。公司作为国内大型特种纸研发和生产企业之一,具

  有多元化产品和规模优势,积累了丰富的大客户优势,坚决贯彻浆纸一体化

  战略,持续拓展产能规模,收入涨幅显著,利润扭亏为盈,具备较好的成长

  潜力。我们预计2024-2026年归母净利润分别为5.17亿元、6.79亿元和8.12

  亿元,分别同比+90％、+31％和+20％,相应PE分别为8.8x、6.7x和5.6x。

   风险提示:原材料价格波动、政策变动、市场竞争加剧