华密新材(836247):特种橡塑"小巨人",积极拓展航空等下游新兴领域

华密新材:国产特种橡塑"小巨人"

  橡塑行业耕耘20余年,产品体系丰富。公司前身成立于1998年,目前公司主要产品

  包括橡塑材料、橡塑制品,广泛应用于汽车、高铁、工程机械、石油机械、航空等领域。

  公司在特种橡塑领域的技术和工艺水平已具各较强的竞争优势,是国家级专精特新"小

  巨人"企业。

  业绩稳健增长,研发投入持续加大。_2019-2023年,公司营收从2.59亿元增至4亿元,

  CAGR=11.5％,归母净利润从2,500万元增至5,188万元,CAGR=20.0％。公司研发

  费用率自2020年起逐年上升,由2020年的4.6％提升至2023年的6.4％,2024年上

  半年进一步提升至7.7％。

   橡塑行业:应用领域广泛,特种产品发展潜力大

  橡塑行业庞大而多元,涵盖众多子行业和应用领域。橡胶制造业目前主要分为轮胎制造、

  橡胶板管带制造、橡胶零件制造等7个大类;塑料制造业主要分为塑料板管型材制造、

  塑料零件制造等9个大类。橡塑制品广泛应用于家电、汽车、通讯、电子电气、医疗、

  轨道交通、航天航空等诸多国家支柱性产业和新兴行业。

  国内厂商积极向特种橡胶混炼胶高端市场进发。2023年全球市场规模为68.5亿元,国

  内为20.3亿元。目前,我国混炼胶产能仍然以中低端的通用混炼胶为主,正积极推进

  加工市场新工艺创新、材料创新等。

  特种工程塑料国内市场规模增速快于全球,政策推动下国产替代有望加速。2018-2022

  年,全球市场规模由652亿元增长至940亿元,CAGR=9.58％;同期国内市场规模由

  72亿元增至135亿元,CAGR=16.9％。但整体来看,国内特种工程塑料自给率较低(2

  021年为36％),根据《石油和化学工业"十四五"发展指南》,我国重点发展、提升

  的化工新材料中,工程塑料及特种工程塑料,力争2025年自给率提升到85％。

   公司亮点:产品＆客户质量优良,积极拓展航空等新兴下游领域

  研发积累较为深厚,在特种橡胶混炼胶国内市场公司处于第一梯队。公司在橡塑材料上

  已形成2,400余种材料配方,配方种类丰富齐全,同时打造了专业的橡塑研发团队。截

  至2023年末,公司技术人员150人,占公司总人数25.2％,研发领域涵盖了材料配方

  研发、产品结构设计、工艺设计、模具设计、试验检测等方面。

  服务众多知名客户。公司橡塑材料客户群体庞大,在橡塑制品业务上已与中国中车、三

  一重工、长城汽车等国内知名企业建立了良好的合作关系。

  积极拓展航空等新兴下游领域。航空领域橡塑制品具有较高的技术壁垒和客户资源壁

  垒,公司自2013年起在该领域持续投入研发。2013-2017年,公司产品销售处于探索

  阶段,自2018年起交货量有明显提升。目前,来自航空领域的收入约占总收入的5％,

  公司正在走向产品起量的新阶段。

   盈利预测与投资建议

   公司是特种橡塑"小巨人",特种橡胶混炼胶市场地住领先,并充分布局橡塑制品,客

  户质量优良,公司业绩有望稳步增长。我们预计公司2024-2026归母净利润为0.54/0.

  65/0.84亿元,对应最新PE为28/23/18倍。选取同样布局橡塑业务的天铁股份、川环

  科技作为可比公司,2024年公司估值水平低于可比公司均值,2025-2026年则相对较

  高,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:宏观政治经济环境变化风险、原材料价格波动风险、募投项目新增产能消化

  风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。