芯海科技(688595):Q2营收同比高速增长,深化布局汽车、PC、BMS、AIoT

事件:

   8月20日公司发布2024年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入3.50亿元,同比增加121.89％;实现归母净利润-0.57亿元;扣非归母净利润-0.61亿元。二季度实现营收1.99亿元,同比+106.79％,归母净利润亏损收窄至-0.21亿元。

   市场回暖,EC、PD、BMS等战略投入方向业绩逐步释放

   根据公告,2024年上半年行业库存水位触底后回暖,经营环境明显好转,叠加战略投入产出释放、品牌价值客户合作等因素,营收实现较快增长。公司EC、PD、BMS芯片等核心产品研发成熟并实现品牌大客户导入,新品需求有望持续放量。我们认为公司以"高精度ADC+MCU"为核心技术,围绕PC、手机、汽车、工业等领域品牌客户需求,持续提升产品力,并积极布局终端AI、汽车半导体国产化替代、鸿蒙生态等产业趋势,有望持续受益品牌终端客户的渗透率提升。

   高强度研发投入,PC、工业、汽车、边缘AI是重点布局方向

   根据公告,上半年累计研发投入1.29亿元,研发费用率36.8％;研发人数363人,占比约72％。投入较大的在研重点项目包括:车规级高性能MCU、车规级锂电池管理系统系列核心芯片、面向PC及笔记本电脑的系列核心芯片、应用于物联网的高精度感知芯片、应用于边缘计算AI处理能力的高性能MCU、智慧健康测量系统及核心芯片、工业级高精度测量芯片、工业级高可靠性MCU等。我们认为,公司长期聚焦的PC领域(EC、PD等)正步入收获期,AIGC产业浪潮下,以AI

   PC为代表的AI终端渗透率有望加速提升,公司有望受益换机周期缩短及单机价值量的提升。车规MCU及BMS市场空间大,公司作为战略方向大幅投入具有一定的先发优势,且国产替代需求迫切,2026年后有望成为公司的第二成长曲线。同时,公司深化布局鸿蒙生态,随着鸿蒙在AIOT领域的渗透率提升,公司为物联网设备提供的以精准测量、智慧感知、无线连接为基石的整体解决方案有望持续受益。

   投资建议:

   我们预计公司2024年～2026年收入分别为7.88亿元、9.93亿元、12.91亿元,归母净利润分别为-0.45亿元、0.92亿元、1.31亿元。考虑到公司深化布局的汽车等领域,市场空间广阔且研发投入较大,短期影响了盈利能力释放,给与24年7倍PS,对应目标价38.73元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:

   新技术研发进展不及预期;新产品导入进度不及预期;市场竞争加剧风险;原材料及封装加工价格波动风险。