北特科技(603009):轻量化逐步兑现,人形机器人打开增长空间-深度研究

公司龙头地位稳固,底盘业务前景广阔:公司目前已建立相对完善的客户体系,2022年公司转向器齿条产品市占率高达50％,减震器活塞杆市占率达45％以上。汽车零部件行业技术壁垒较高,整车厂与零部件供应商关系粘性较高,公司龙头地位稳固。根据盖世汽车研究院预测,2026年国内乘用车线控底盘核心系统市场规模将达650亿元,2022-2026CAGR达35.4％。基于线控底盘国产替代加速,公司与博世合作的线性制动系统零部件已通过验收,在线控底盘产品积累经验,寻求更多线控悬架、线控刹车领域的订单机会。

   轻量化市场前景广阔,公司利润空间较大:轻量化是汽车节能减排大势所趋,铝合金是现阶段最佳轻量化材料之一。公司核心铝锻技术走在新能源汽车轻量化前列,根据CMGROUP分析并结合汽车销量计算,2025年国内汽车用铝量有望达696万吨,铝合金市场规模有望达2784亿元,公司铝锻业务将充分受益。我国汽车轻量化市场竞争激烈,准入壁垒较高,需要大量资金和技术来研发和生产轻量化材料和部件。2023年公司轻量化业务收入1.27亿元,同比增长182.12％,市占率约0.035％,有较大增长空间。

   行星滚柱丝杠或将打开第二成长曲线:行星滚柱丝杠为人形机器人核心零部件,加工难度高、国产化率较低、壁垒较高。丝杠与转向器齿条结构相近,公司作为转向器齿条龙头企业,具备布局行星滚柱丝杠产品能力,公司研发团队在精密车加工、磨加工、原材料调质、表面热处理、探伤、校直等环节,形成了一套专业性高、体系性强的工艺流程和生产方案。

   投资建议:公司底盘业务增长稳健,轻量化放量提升利润;人形机器人空间广阔或将打开公司第二成长曲线。我们预计公司2024-2026年实现营业收入22.98/26.40/29.66亿元,净利润0.61/1.15/1.71亿元,对应PEG分别为4.7/0.6/0.7。

   风险提示:宏观环境波动和全球经济不确定性风险、整车竞争的降价压力及原材料上涨、人形机器人产业化不及预期、股权质押风险、主要股东股份冻结。