学大教育(000526):再次还款1.5亿,期待加速成长

再次向紫光卓远还款1.5亿元,剩余1.99亿元

   经友好沟通,公司已于近日向紫光卓远偿还借款本金人民币1.5亿元,上述借款本金对应利息由公司在2024年12月31日前另行支付。截至目前,公司对紫光卓远的剩余借款本金金额约为人民币1.99亿。

   2024年以来公司显著提速还款,3月还款0.5亿,4月还款1亿,5月还款0.65亿,8月还款2亿,今年来已合计还款4.2亿,还款金额超过2023年。上市公司对紫光卓远借款可追溯至2016年对学大美股私有化及A股重组上市事宜,彼时借款3.7亿美金;后学大教育持续还款,优化上市公司债务及财务结构;2017-23年分别偿还本金5.4亿、0、2.5亿、0.3亿、4.4亿、0.8亿、4亿。我们认为,一方面、加速还款将持续减轻财务费用,增厚业绩;伴随财费及其他关联费用降低,公司业绩规模及潜力逐步露出;另一方面,有效体现教育资产强现金流属性;教培天然预收账款属性,具备较好现金流实力。

   近期印发《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》中提到(七)教育和培训消费:"推动社会组织开放优质教育资源,满足社会大众多元化、个性化学习需求";"推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量"。

   我们认为本次意见释放积极意义:教育消费特别是培训消费,是很少被政策直接提及促进的方向,本次提出或有一定代表意义;或将引导范围扩大至多年龄覆盖、多供给主体、多类型培训;或是一种更大范围惠及;行业需求状态扎实,培训消费阳光化鼓励化发展或具有长远积极信号;本轮教育板块在演绎政策预期变化+超强稀缺消费;看好持续性来自①风向或具备持续性;新稳态将加速成为交易共识,不能简单总结为放开;②出清红利加速业绩呈现;除稀缺强劲消费意愿外,供给大幅缩减带来的成长红利市场或仍预期不足;我们乐观预期未来业绩兑现,进而对行情持续性保持乐观。

   本轮双减后行业合规门槛显著提高,政策和监管始终都鼓励合规运营;引导学生到合规机构消费,全国化及地方头部机构优势深度显现,有望成为地区机构转型及合规标杆;对检查异动或不必过度敏感,政策对教培也始终是分类管理,推优惩劣。

   维持盈利预测,维持"买入"评级我们预计公司24-26年归母净利分别为2.6/3.5/4.4亿元,EPS分别为2.11/2.84/3.58元/股,对应PE分别为28/20/16x。

   风险提示:政策变动风险;新业务风险;管理风险;运营成本上升风险等。