中信特钢(000708):高端产品塑造韧性,开源节流降本增效-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收570.05亿元,同比减少2.3％;归母净利润27.25亿元,同比减少10.3％;扣非归母净利26.68亿元,同比减少7.6％。2024Q2,公司实现营收285.76亿元,同比减少5.9％、环比增长0.5％;归母净利润13.66亿元,同比减少12.4％、环比增长0.4％;扣非归母净利13.31亿元,同比减少9.5％、环比减少0.5％。

   点评:销量同比增长,毛利率小幅回落①量:销量同比增长,抢抓轴承、汽车行业发展契机。2024H1,公司钢材销量951.55万吨,同比增长0.99％,其中出口112.46万吨,同比减少11.7％,轴承钢销量同比增长13.04％,汽车用钢销量同比增长13.12％。

   ②价:毛利率小幅回落。2024H1,公司毛利率12.30％,同比减少1.32pct,其中特钢棒材毛利率13.59％,同比减少2.06pct,特钢线材毛利率10.23％,同比增加2.31pct,特种板材毛利率14.13％,同比增加0.43pct,无缝钢管毛利率13.67％,同比减少2.15pct。2024Q2,公司毛利率12.30％,同比下滑1.38pct,环比下滑0.01pct。

   ③其他收益增长明显。公司2024H1其他收益达7.71亿元,同比增长6.21亿元,其中增值税进项加计抵减达6.92亿元,同比增长6.92亿元。

   未来核心看点:高端产品塑造韧性,开源节流降本增效①特钢需求稳健增长。我国"双循环"新发展格局逐步构建,制造业转型升级以及智能化直接带动特钢需求,中国特钢需求增长空间巨大。从细分品种看,高端齿轮钢、轴承钢、工模具钢、弹簧钢和高温合金、新能源用钢等重点品种需求仍有较大增长空间。

   ②高端产品塑造韧性。2024年上半年,"两高一特"销量同比增长24％,同时,公司还重点培育了80余个"小巨人"项目,"小巨人"销量突破386万吨,同比增长15.22％。"三新"开发、重点品种攻关成效显著,公司稳健经营体现弱周期属性,在日益严峻的市场形势下,有效地抵御了市场行业波动。

   ③开源节流降本增效。公司进一步压降融资成本、资金成本,73％的主要生产技经指标同比改善,铁前、铁焦、钢后、配煤配矿等多道工序协同降本,实现铁钢有效联动、充分互补。搭建经营、生产、决策、工作提效机制,推动物料零库存管理,完成多项数智自主攻关。

   盈利预测与投资建议:公司高端产品销量增长,产业布局优化升级,我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为54.97/61.29/67.51亿元,对应8月19日收盘价,PE为11x、10x和9x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期。