松霖科技(603992):1H24归母净利润同增84％,中期分红回馈股东

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:1H24实现收入14.48亿元,同比增长3.77％,归母净利润2.21亿元,同比增长83.69％,扣非归母净利润2.05亿元,同比增长53.75％。业绩表现符合我们预期。

   分季度来看,公司1Q/2Q24分别实现收入6.81/7.66亿元,同比分别+12.61/-3.00％,归母净利润1.11/1.10亿元,同比分别+154.72/+43.23％。公司宣布中期分红0.27元(含税),1H24公司现金分红比例为49.79％。

   发展趋势1、聚焦厨卫健康、美容健康品类,业绩实现快速增长。1)分业务来看,上半年厨卫业务实现营业收入12.71亿元,同比增加6.01％;美容健康业务实现营业收入1.40亿元,同比减少0.42％,主要受口径调整影响,新兴智能硬件类产品收入计入美容健康品类中。报告期内,公司在技术创新和产品研发方面加大投入并持续发力,我们认为,随着产品技术迭代成果的不断落地,有望拉动公司业绩持续提升。2)分渠道来看,境外营业收入10.63亿元,同比增长15.51％,境内营业收入3.85亿元,同比减少18.98％。我们认为伴随后续内需消费复苏,有望拉动公司业绩增长。

   2、净利率快速增长,费用率管控良好。公司1H24毛利率为35.34％,同比+1.02ppt。费用端来看,公司1H24期间费用率18.56％,同比-0.88ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.91％/9.38％/7.36％/-1.1％,同比-1.56/+0.46/+0.59/-0.37ppt。1H24较1H23,投资收益占营收同比提升1.14ppt(人民币贬值幅度缩小),公允价值变动收益占营收同比提升1.44ppt(未到期外汇合约减少),资产减值损失占营收同比提升1.30ppt,综合影响下,1H24净利率为15.28％,同比+6.65ppt。

   3、持续深化IDM共享平台战略,厨卫＆美容健康一体两翼快速发展。1)厨卫业务:目前公司已突破单一产品局限,加大力度发展智能、健康、绿色的多品类融合的集成式厨卫空间,我们认为智能联动的厨卫空间是公司发展创新方向,后续持续突破花洒、龙头、智能马桶等创新品类,我们认为有望推动产品结构升级,带动整体毛利率提升;2)美容健康业务:公司持续加大研发投入,持续推进产品创新发展。同时公司积极拓展多元客户,保障业务快速发展,公司新项目的转化及新客户开发取得一定进展。我们认为,后续产品及客户创新放量有望进一步拉动公司业绩增长。

   盈利预测与估值维持2024/2025年盈利预测不变,当前股价对应2024/2025年14/11倍P/E。维持跑赢行业评级。考虑到目前市场风险偏好下行,下调目标价13％至20元,对应2024/2025年17/14倍P/E,较当前股价有23％上行空间。

   风险原材料价格大幅波动,汇率大幅波动,全球宏观经济波动。