华阳集团(002906):汽车电子新产品量利齐升,24Q2经营性利润率环比提升-2024中报点评

公司公告:公司发布2024年中报。2024年上半年实现营业收入41.9亿元,同比+46％,归母净利润2.9亿元,同比+58％;2024年二季度实现营业收入22.0亿元,同环比+42％/+11％,归母净利润1.45亿,同环比+39％/+2％。公司业绩处于业绩预告中值以上,业绩符合预期。

   新产品放量+新客户突破,电子业务贡献更多收入增量。分业务看,2024H1汽车电子实现营业收入31亿元,较上年同期增长65％,精密压铸实现营业收入9亿元,同比增长24％,汽车电子业务贡献更多收入增量。新产品维度,公司HUD、无线充电、精密运动机构产品规模提升明显,2024H1子公司华阳多媒体实现营业收入8.2亿元,同比+68％;新客户维度,公司一方面突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户,另一方面在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户,下游新能源渗透率提升的背景下公司收入有望继续保持稳定增长。

   汽车电子新产品产能爬坡对冲年降影响,24Q2毛利率环比提升。2024Q2毛利率为21.9％,同环比-0.2pct/+0.4pct,推测主要由于汽车电子新产品产能爬坡盈利中枢抬升所致。分子公司看,华阳多媒体24H1净利润实现0.6亿元(同比+687％,主要为客户突破),净利率7.4％(同比+5.8pct,主要为规模效应所致),华阳通用24H1净利润实现0.9亿元(同比+20％),净利率3.9％(同比-0.9pct,年降略有影响),华阳精机24H1净利润1.2亿元(同比+20％),净利率13％(同比-0.4pct)。

   费用端管控良好,加回减值24Q2实际经营性利润率环比提升。2024Q2资产减值损失/信用减值损失分别为-0.16/-0.19亿元,合计比24Q1绝对值上多0.3亿元,主要是2024H1存货减值计提和收入提升导致的信用减值提升所致。2024Q2期间费用率13.9％,同环比-0.9pct/-0.3pct,分项目看,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.5pct/-0.6pct/-1.4pct/+0.5pct,环比分别+0.2pct/-0.4pct/+0.1pct/-0.2pct,规模效应+精细化管理费用端管控良好。24Q2受减值压制公司归母净利率为6.6％,同环比-0.2pct/-0.6pct,加回减值24Q2实际经营性利润率环比提升。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年营收预测为90.3/112.3/132.8亿元,同比分别+27％/+24％/+18％;维持2024-2026年归母净利润预测为6.5/8.9/11.2亿元,同比分别+40％/+37％/+25％,对应PE分别为19/14/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场拓展不及预期;下游乘用车需求复苏低于预期,乘用车价格战超过预期。