吉比特(603444):Q2游戏流水环比回升,期待新游上线-24H1点评

24Q2营收10.3亿人民币(yoy-14.29％,qoq+11.34％)。同比下滑主要系核心产品流水下降且与23Q2《摩尔庄园》研发商的合作到期,不再负有履约义务的收入递延余额确认为营业收入。我们预期24Q3流水总体环比略有下滑:主要判断《问道》Q3为淡季、《一念逍遥》Q3仍然略有下滑。随着Q4新游《封神幻想世界》上线,以及《问道》Q4周期性活动,我们预期Q4流水环比Q3有所增长。24Q2毛利率87％(yoy-1pp,qoq-2pp)。销售费用2.4亿(yoy-15.62％,qoq-16.93％);管理费用0.87亿(yoy-17.67％,qoq-7.25％);研发费用2.1亿(yoy+5.1％,qoq+11％)。

   24Q2归母净利润2.6亿(yoy-28％,qoq+4％)。同比减少主要系(1)本年第二季度汇率变动产生收益1,124.85万元,2023年第二季度汇率变动产生收益9,432.43万元,收益同比减少8,307.58万元(归属于上市公司股东的金额同比减少5,054.92万元);(2)本年第二季度计提的股权投资减值准备金额同比增加4,188.79万元,主要系广州卓游、广州阿尔法、成都凡帕斯及广州游趣的经营情况不理想,公司按照企业会计准则规定计提减值准备。

   产品储备:自研游戏包括修仙放置类《问剑长生》M72(已取得版号)、魔幻题材放置养成类《杖剑传说(代号M88)》(已取得版号,2025上半年境外上线)、策略塔防类《最强城堡》(已取得版号)、西幻题材放置类M11。代理游戏包括国风题材RPG《封神幻想世界》(24年10月18日国内上线)、都市怪谈悬疑策略类《异象回声》(24H2国内上线)、模拟经营策略和RPG养成《王都创世录》(24H2国内上线)、科幻题材策略卡牌SLG《亿万光年》、策略卡牌战斗《冲啊原始人》、模拟经营类《开罗全能经营家》等。

   公司Q2流水回暖,M72、M88等自研游戏已获得版号,我们预计24/25/26年归母净利润分别为10.17/13.13/13.32亿元(原值为11.21/12.31/13.17亿元,因上调投资收益及游戏上线延期调整盈利预测)。根据可比公司2024年P/E调整均值14倍,我们给予公司目标价197.68元,维持"增持"评级。

   风险提示游戏版号不确定性;新产品流水存在不确定性;买量成本提升风险;研发费用提升风险;资产减值风险