美好医疗(301363):业绩超预期,看好库存改善和新业务拓展-2024年中报点评

2024Q2业绩环比大幅改善,看好订单量持续提高。2024H1,公司实现营收7.1亿元(同比-6.3％),实现归母净利润1.7亿元(同比-29.8％)。从单季度来看,2024Q2,公司实现营收4.2亿元(同比+9.8％,环比+50.9％),实现归母净利润1.1亿元(同比-16.1％,环比+91.5％)。2023年因下游客户去库存影响,公司主要业务家用呼吸机组件业绩承压。目前,从环比趋势来看,公司2024Q2业绩大幅改善,预计下游库存情况正好转中,公司订单量环比将不断回暖。

   基石业务边际向好,其他主要业务经营稳健。2024H1,公司家用呼吸机组件业务实现营收4.5亿元(同比-11.9％),但相较于2023下半年,该业务发展势头向好(环比+25％)。其他主要板块中,家用及消费电子组件实现营收0.8亿元(同比+36.6％),人工植入耳蜗组件实现营收0.6亿元(同比+12.1％),发展态势良好。

   加强研发和销售投入,净利率环比修复。公司2024H1毛利率为41.0％(同比-3.0pct)。毛利率下降系产品结构影响,毛利率较低的家用及消费电子组件业务占比同比提高3.5％。其次,由于公司重视研发,及加大营销力度,2024H1销售费用率为2.3％(同比+0.3pct),研发费用率为8.1％(同比+1.2pct),均有所提高。而公司2024Q2净利率为26.2％(环比+5.6pct),有所修复。

   股权激励目标清晰,凸显发展信心。2024年4月,公司发布股权激励计划,目标值为:以2023年为基数,2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于25.00％/56.25％/95.31％(公司层面可归属比例100％),触发值为2024/2025/2026年营收或净利润增长率不低于20.00％/44.00％/72.80％(公司层面可归属比例80％),股权激励显示出公司对未来发展信心充足。

   根据公司2024中报,我们上调毛利率预测,我们预测公司2024-2026年EPS分别为0.98、1.22、1.51元(原预测24-26年EPS为0.96、1.20、1.47元),由于公司家用呼吸机业务有望随下游库存出清而恢复快速增长,同时公司产品管线持续丰富,新业务、新客户不断开发,长期发展空间广阔。根据可比公司2024年平均估值,给予公司2024年33倍市盈率,对应目标价为32.34元,给予"买入"评级。

   风险提示大客户依赖风险;下游库存积压风险;新业务拓展不及预期风险;汇率波动风险