春风动力(603129):业绩符合预期,两轮表现强劲-2024半年报点评

公告要点:2024Q2公司营业总收入为44.68亿元,同环比分别+23.2％/+46.0％;实现归母净利润4.31亿元,同环比分别+26.4％/+55.4％;实现扣非归母净利润为4.15亿元,同环比分别+28.0％/+52.5％。

   春风动力Q2业绩符合预期:1)营收端:①四轮业务:公司持续进行全渠道库存优化,2024H1公司累计销售全地形车8.14万辆,同环比分别为+2.6％/+21.1％,全地形车单车收入为4.34万元,同环比分别-4.10％/-0.01％。②摩托车业务:公司持续深耕消费型细分市场,上半年推出250CLC、450CLC单座、450MT等新品,进一步丰富和完善了产品体系,2024H1共实现两轮车销量15.39万辆,同环比分别+55.9％/+56.6％,两轮车单车收入为2.11万元,同环比分别-8.96％/-5.31％。其中2024H1外销8.58万辆,同比+68.9％,海外累计经销商网络1,500余家,海外业务稳步扩展。③电动两轮:2024H1ZEEHO成功推出AE2、AE4系列新品,升级AE8S+、CITY产品,覆盖高端电摩到高端电自全系列产品线。目前极核品牌在国内市场聚焦江苏、广东等核心市场,同时积极拓展国际渠道,产品已覆盖欧洲、亚洲及南美等30余个国家和地区,2024H1累计销售极核电动车2.04万辆,实现销售收入1.16亿元。2)成本端:国际海运费5月以来上涨较多,中国货代运价指数(中国-北美)Q2环比增长37.8％,运输成本提升。此外由于产品结构调整,公司Q2销售毛利率为30.82％,同环比分别-0.52/-1.70pct。3)费用端:Q2公司期间费用率为18.18％,同环比分别+0.5/-1.5pct。环比改善明显。公司外销占比较高且产品以 美元结算为主,Q2以来美元兑人民币汇率整体波动不大,财务费用率环比保持稳定。此外由于公司研发费加计扣除＆美国促销费增长,公司Q2所得税率较低,增厚公司利润。4)最终公司Q2实现4.31亿归母净利润,同环比均实现较大增长。

   盈利预测与投资评级:综合考虑市场环境影响,我们上调公司2024/2025/2026年归母净利润预期至11.9/15.4/19.3亿元(原为11.1/15.3/18.7亿元),对应PE为16/13/10倍。鉴于公司摩托车业务依托出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势,借全地形车经验及渠道,出海进展顺利;研发+产品+渠道三轮驱动全地形车全球市占率稳步攀升,同时渠道库存优化完成。我们仍然维持"买入"评级。

   风险提示:全球贸易环境不稳定风险;新车型上量不及预期风险;运价/汇率等波动风险等。