孩子王(301078):推进"三扩"战略,实施中期分红

事件:公司2024H1营收45.20亿元,同比+8.68％,归母净利润0.80亿元,同比+14.68％。2024Q2营收23.27亿元,同比+12.78％,归母净利润0.68亿元,同比+9.91％。公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.2元(含税),总计派发现金股利2210.22万元,分红比例27.71％。

   挖掘结构性增量,实施"三扩"战略。公司挖掘结构性增量,拓展新业务,实施扩品类、扩赛道、扩业态的"三扩"战略,1)推进乐友整合,发挥并购协同作用,上半年完成供应链、自有品牌、仓配体系的打通,2024H1乐友实现营收7.85亿元,净利润3241.01万元。2)发力自有品牌,2024H1差异化供应链收入同比提升65.35％,占商品收入比重12.74％。3)发力线上,加快推进内容与社会化分销进程,充分挖掘会员价值,2024H1母婴商品线上销售收入18.22亿元,占母婴商品销售收入的46.04％,同比增长19.32％。4)持续推进同城战略,"同城加"交易额同比增长约120％。5)发展加盟模式,截止8月16日已开设两家加盟店,另有超10家店正在筹建中。6)加速升级儿童生活馆,截止8月16日已升级8家,另外有30多家正在筹备或建设中,进度符合预期,已改造儿童生活馆平均中大童交易额占比达45.10％,同比提升5.19％。

   毛利率提升,费用率较为稳定。2024H1公司毛利率为29.67％,同比+1.56pct,主要系商品结构改善及自有商品占比提升,销售/管理/研发费用率为20.47％/4.98％/0.43％,分别+1.02/-0.47/-0.23pct。

   投资建议:公司在全渠道融合、数字化赋能、会员运营等方面已经建立起较强的竞争优势,受益于行业供给侧的出清,公司市占率有望进一步提升。目前公司逐步发力母婴本地生活平台,打造儿童生活馆新业态,有望拓宽业务边界,带来利润增量。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.10/2.99/3.66亿元,对应PE28.2/19.8/16.2X,维持"增持"评级。

   风险提示:人口出生率下降;经济增速下降;门店扩张及培育效果不及预期。