美好医疗(301363):Q2业绩拐点初现,下半年业绩高增长可期

事件:公司发布2024年中报,上半年实现营收7.06亿元(yoy-6.33％,下同),实现归母净利润1.69亿元(yoy-29.78％),实现扣非归母净利润1.63亿元(yoy-27.33％)。2024年Q2实现营业收入4.25亿元(yoy+9.83％),实现归母净利润1.11亿元(yoy-16.14％),实现扣非归母净利润1.07亿元(yoy-13.55％),业绩符合预期。

   家用呼吸机组件持续回暖,经营拐点初现。2024上半年公司家用呼吸机组件业务实现收入4.48亿元(yoy-11.89％),较2023年下滑幅度(yoy-18.12％)有所收窄,核心业务复苏明显,我们认为主要因海外下游去库存接近尾声,经营拐点有望逐步确认,随着与大客户合作深化,三季度有望恢复正常;人工植入耳蜗组件0.65亿元(yoy+12.08％),医疗板块第二大产线维持稳定增长;家用及消费电子组件0.79亿元(yoy+36.60％),有效利用现有产线,增加收入弹性;精密模具及自动化设备收入0.46亿元(yoy-37.77％)、其他医疗产品组件收入0.49亿元(yoy+14.92％)。

   核心业务毛利率提升,研发投入加强布局器械多领域。2024上半年公司家用呼吸机组件毛利率为43.38％,较2023年毛利率42.98％有所提升,整体毛利率主要受精密模具及自动化设备毛利率下滑影响。2024年Q2,公司销售毛利率和净利率分别为42.85％、26.16％,较一季度均有所提升,说明公司盈利能力逐步改善。销售费用0.16亿元(yoy+10.11％),业务推广有序恢复;同期研发投入0.57亿元(yoy+9.26％),持续加强研发,研发端一方面加强传统优势技术平台能力建设,另一方面积极往心血管介入、电生理、体外诊断、血糖管理、外科等领域发展。公司经营持续向好,2024年上半年经营活动产生的现金流量净额1.74亿元(yoy+3.23％),

   盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为16.83、21.08、26.55亿元,同比增速分别为25.81％、25.26％、25.94％;我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.05、5.16、6.52亿元,增速分别为29.35％、27.28％、26.32％。当前股价对应的PE分别为28x、22x、17x。基于公司呼吸机组件积累成熟,业务持续回暖,人工耳蜗、家用及消费电子业务稳健,新业务拓展初见成效,维持"买入"评级。

   风险提示。单一大客户风险、市场竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。