万辰集团(300972):业绩持续兑现,少数股权收回进程超预期

公司24Q2量贩零食收入约59.8亿/+330％,剔除股份支付后量販零食净利1.6

  亿1去年同期亏损0.3亿,净利率为2.7％/去年同期为-2.2％,环比24Q1的2.5％

  继续提升约0.2pct.量贩零食当前高速成长,行业份额加速向头部集中;公司

  团队、供应链、仓配、拓展等多维度领先,龙头地位稳固,预计份额持续提升,

  利润逐步兑现,少数股杈陆续收回持续增厚利润,维持"强烈推荐"评级。

   收入高增,净利率环比提升。公司发布2024中报,公司24H1收入109.2亿

  /+392％,净利润为1.4亿/+348％,归母净利润为93万1去年同期亏损579万。

  拆分来看,24Q2收入60.8亿/+318％,其中量贩零食收入59.8亿/同比+330％/

  环比+27.3％,食用菌收入1.1亿/+64％;Q2净利为0.75亿/上年同期亏损1.0

  亿;归母净利润为-0.1亿/上年同期-0.6亿。Q2量贩零食盈利可观,主要因食

  用菌亏损对利润有所拖累;加回股份支付后,量贩零食24Q2净利为1.6亿1

  去年同期亏损3千万/环比+38.8％,净利率为2.7％/同比+5.0pct/环比+0.2pct。

   Q2快速拓店,单店收入同比增长。24H1末公司门店数6638家/24H1净增

  1912家,其中新增2105/关闭112/减少81家,闭店率仅1.7％。分区域来看,

  24H1末,公司华东1华中/华北1西北1西南1华南1东北门店数分别为.

  4093/894/658/184/346/185/278家,分别净增848/195/250/111/156/119/233

  家;收入分别为69.5/13.8/10.6/1.8/5.4/2.1/3.5亿,分别同比增长

  388％/197％/27X/274X/28X/75X;24Q2预计公司净开门店约1500+,单店

  月均收入估算约34万1同比+低个位数/环比+中高个位数,单店表现持续向好。

   毛利率环比明显提升,费用率整体平稳。24Q2公司毛利率为11.1％/同比

  +5.4pct/环比+1.3pct,其中量贩零食毛利率为10.9％/+3.0pct;24Q2销售费

  用率为4.9％/同比-0.5pct/环比+0.8pct,管理费用率为3.4％/同比-3.0pct/环比

  +0.4pct,随规模增长议价权提升驱动毛利率持续向上,各项费用管控良好。

   投资建议。量贩零食行业持续高速成长,行业份额加速向头部集中;公司量贩

  零食龙头地位稳固,团队优质,供应链、仓配、拓展、品牌等多维度领先,在当前高市占率的基础上,预计未来份额持续提升,强势产业链地位下盈利

  能力弹性较大。当前公司收回少数股权的进度超预期,也将明显增厚归母利

  润并持续打开市值空间。预计公司2024E/25E/26E归母净利分别为

  2.0/4.7/6.1亿,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:开店不及预期,同店增长不及预期,行业竞争加剧