中矿资源(002738):锂矿自给率提升,锂盐降本成效渐显-公司半年报点评

锂价下行,上半年业绩承压。2024年8月,公司公告24年上半年营收24.22亿元,同减33％;归母净利4.73亿元,同减69％。其中第二季度营收12.95亿元,环增15％;归母净利2.17亿元,环减15％。截至24年6月末,公司总资产154亿元,归属于上市公司股东的净资产119亿元。

   Bikita矿山运行顺利,锂矿自给率提升。津巴布韦Bikita项目是公司主力矿山。自22年收购以来,公司发挥自身地勘优势,连续完成3次增储工作。项目保有碳酸锂资源量由85万吨LCE增长至288万吨LCE。目前,项目拥有锂辉石选矿产能200万吨,透锂长石选矿产能200万吨,以于23年11月实现达产达标。我们认为Bikita项目的顺利投产运行,使公司24年锂矿自给率提升。24年上半年公司自有矿共实现锂盐销量16799吨,已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量。我们认为自给率提升是公司应对锂价周期的关键手段,稳定的低成本锂矿供应是公司锂盐业务盈利能力的基础。

   调整原料结构,矿山降本持续推进。由于锂盐价格在23年后持续承压,公司在降本方面持续发力,通过调整原料产品结构、建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式不断降低锂精矿生产成本。24年3月,公司投建的132KV输变电项目一次性输电成功,将改善Bikita矿山的电力保障条件,减少对化石类能源的依赖,有效降低生产成本。

   开辟增长新空间,Kitumba铜矿完成交割。公司依托自身矿产勘察经验和技术优势,积极开拓新矿种作为利润增长点。2024年7月,公司完成赞比亚Kitumba铜矿全部交割工作,公司拥有65％权益,后续将启动项目开发工作。

   铯铷盐领域竞争优势明显。公司是全球铯铷盐精细化工领域的龙头企业。公司是全球铯产业链最完善的制造商,具备铯榴石开采、加工、精细化工产品的生产和提供产品技术服务的能力。24年上半年,公司铯铷盐业务毛利率高达72％,较24年增长近8个百分点。我们认为铯铷盐业务上半年毛利率提升反映了公司竞争优势,作为公司业绩的压舱石,后续有望保持增长态势。

   盈利预测与评级。中矿资源在锂盐降本上的多项措施卓有成效,锂盐成本竞争力增强。此外,铜矿业务的布局也为公司打开新的增长空间。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.40、1.97和2.62元/股。参考可比公司估值水平,给予2025年15-17倍PE估值,对应合理价值区间29.55-33.49元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。锂盐价格下跌幅度超出预期。