万孚生物(300482):上半年高质增长,新品与海外布局卓有成效-点评报告

事件:8月14日,公司发布2024半年度报告,2024年上半年实现营业收入15.75亿元,同比增长5.82％;归母净利润3.56亿元,同比增长6.37％;扣非归母净利润3.25亿元,同比增长9.93％。

   其中,2024年第二季度营业收入7.14亿元,同比增长8.70％;归母净利润1.38亿元,同比增长5.08％;实现归母净利润1.16亿元,同比增长16.06％。

   核心业务全面稳定增长,全球布局卓有成效

   (1)传染病检测:2024上半年实现业务收入4.81亿元,同比增长12.50％。呼吸道、血液传染病检测显著恢复。呼吸道领域,公司在国内专注基层拓展,美国子公司上半年新冠、甲流及乙流三联检(POC/OTC版)获FDAEUA授权,为后续放量奠定了基础。

   (2)慢病管理检测:2024上半年实现业务收入7.62亿元,同比增长6.14％。国内院内市场诊疗恢复趋势明显,公司继续聚焦心血管、出凝血等领域,在900速仪器装机、单人份化学发光等方面均有突破。海外市场成立免疫荧光和化学发光突破专项小组,终端仪器出货和销售额大幅增长,通过培训模式复刻等本地化方案,公司迎来新增长点。

   (3)毒品(药物滥用)检测:2024上半年实现业务收入1.39亿元,同比下降15.02％。公司与客户深入战略合作关系,推动IVDR注册准入,开启全新增长点。面对市场竞争格局的变化,公司灵活调整策略,利用新品优势牵引市场。

   (4)优生优育检测:2024上半年实现业务收入1.56亿元,同比增长16.92％。公司全面增强在早孕市场的竞争力与影响力,构建以孕周笔为核心,融合传统早孕检测及自检专区体验等的综合解决方案。

   持续高研发投入,实现若干战略突破

   2024上半年公司研发投入2.16亿元,同比增加6.65％,占营收13.75％。全年公司在若干战略领域取得了突破性的进展。

   (1)化学发光:公司管式化学发光超高速机FC-9000系列终端装机增长显著,血栓项目的纯销大幅增长。公司单人份化学发光通过差异化竞争策略,利用灵活性和优异性能实现终端替代,与管式化学发光产品形成协同,推动公司化学发光业务持续高速增长。(2)分子诊断:自研的全自动核酸扩增分析系统继续聚焦疾控和海关市场,同时推进新平台业务纳米孔测序在病原体检测及鉴定等领域应用。试剂与仪器研发和营销协同,构建增长新引擎。(3)病理业务:通过特色新品拓展,发挥PA3600平台优势,促进增项上量,提升单产,提供染色+扫描+分析整体解决方案,参与全国首个数字化病理建设项目。

   实施新一期股权激励,利润及化学发光业务设置高指引

   2024年7月,公司公布了新一期限制性股票激励计划,设置了归母净利润增长率(目标A)和化学发光业务销售收入增长率(目标B)2个考核指标,目标A要求2024-2026年公司归母净利润较2023年增长率达30％、60％、100％;目标B要求化学发光业务销售收入较2023年增长率达70％、175％、300％,高指引彰显公司未来信心。

   毛利率随营收增长稳中有升,期间费用率略有下降

   2024年上半年,公司的综合毛利率同比提升0.79pct至64.34％(其中传染病检测、慢病管理检测分别同比提升0.83pct、1.41pct);销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为20.22％、6.82％、12.53％,同比降低幅度分别为0.97pct、0.32pct、0.29pct(营收规模提升,各项期间费用率同比下降,其绝对额分别同比增加0.95％、1.07％、3.45％)。综合影响下,公司整体净利率同比提升0.39pct至22.75％。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33.73亿/41.42亿/50.33亿元,同比增速分别为22％/23％/22％;归母净利润分别为6.52亿/8.61亿/10.40亿元,分别增长34％/32％/21％;EPS分别为1.38/1.82/2.21,按照2024年8月16日收盘价对应2024年17倍PE。维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策风险,汇率波动风险,中美贸易摩擦相关风险,新品市场竞争风险,新产品研发、注册及认证风险。