伟明环保(603568):环保运营稳增,装备收入高增75％,新材料项目投产在即-2024年中报点评

事件:2024年上半年公司实现营业收入41.13亿元,同增42.18％;归母净利润14.23亿元,同增38.68％;扣非归母净利润13.52亿元,同增36.90％;加权平均ROE同比上升1.71pct至12.19％。

   2024H1环保运营收入稳健增长,装备制造及服务收入高增74.51％。得益于装备制造及服务业务的增长,2024H1公司收入业绩提升明显。由于设备制造收入占比提升,公司销售毛利率45.75％,同降2.45pct,归母净利率34.59％,同降0.87pct。分业务来看,2024半年度,1)环保项目运营:实现营收16.11亿元,同增10.72％,占总收入比重39.17％,毛利率58.76％,较2023年度下滑0.58pct;2)装备制造及服务:实现营收24.85亿元,同增74.51％,占比总收入60.41％,毛利率37.16％,较2023年度提升2.26pct。从现金流来看,2024H1公司经营性现金流净额13.13亿元,同增42.94％,投资性现金流净额-16.33亿元,上年同期为-13.14亿元,筹资性现金流净额4.11亿,同比增长169.42％。

   垃圾焚烧及协同处置业务平稳运行,永丰项目垃圾处理费上调8.66％。1)垃圾焚烧:截至2024H1,公司投资控股的垃圾焚烧发电正式运营及试运行项目53个(其中试运行4个),投运规模约3.6万吨/日,同增6.82％,在建项目4个。2024H1公司完成生活垃圾处理量601.72万吨,同增13.21％,上网电量17.30亿度,同增14.49％,下属项目对外供蒸汽量达到3.16万吨,同增19.25％。2024H1永丰项目垃圾处理费上调8.66％,公司共有15个垃圾焚烧项目完成绿证建档核发工作,共计核发绿证约114.61万个,绿证交易有望增厚收益＆改善现金流。2)餐厨及污泥:截至2024H1,公司投资控股的餐厨垃圾处理正式运营项目18个,试运行3个,在建项目4个。2024H1合计处理餐厨垃圾24.03万吨,同增21.24％,粗油脂销售0.76万吨,同增13.26％,处理污泥8.31万吨,同增59.20％。3)垃圾清运:2024H1完成生活垃圾清运量61.65万吨,同比增长12.38％,完成餐厨垃圾清运量15.45万吨,同比增长18.57％。4)污水处理:2024H1处理污水962.60万吨,同增20.65％。

   2024H1环保及新材料设备新增订单12.13亿元,装备产品范围不断扩展。2024半年度,公司新增环保和新材料设备订单总计约12.13亿元,设备产品范围不断拓宽,伟明装备集团取得GGD型低压成套开关设备两种产品的3C认证。

   嘉曼4万吨高冰镍项目即将投运,新材料产业链一体化布局持续推进。公司下属嘉曼公司4万吨印尼高冰镍项目进展顺利,设备安装进入最后阶段。温州锂电池新材料项目新取得81.2亩用地,办公楼、食堂和宿舍楼启用,硫酸镍产线和一期电解镍车间建设进入最后阶段。

   盈利预测与投资评级:固废运营稳健增长,装备产品范畴持续扩张,新材料项目进展顺利有望带来业绩增量。我们维持2024-2026年归母净利润预测27.74/36.12/45.14亿元,对应11/9/7倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进展不及预期,政策风险,行业竞争加剧。