力诺特玻(301188):2024H1业绩稳健增长,药企资源构筑竞争壁垒

2024H1业绩稳健增长,盈利能力提高。2024H1公司营业收入5.61亿元,同比+21.41％;归母净利润为5128.50万元,同比+27.70％。24H1毛利率升至20.28％,同比+3.42pct,净利率9.14％,同比+0.46pct,盈利能力有所提升。单Q2季度来看,公司营业收入2.94亿元,同比+23.69％,归母净利润2647.87万元,同比+53.61％,利润高增;24Q2毛利率和净利率分别升至19.88％和9.01％,同比+5.73和1.75pct。此外,公司24H1财务费用881万元,去年同期-337万元,主要因为可转换债券利息影响。

   耐热玻璃恢复明显,药用玻璃业务稳定增长。2024H1耐热玻璃业务销售逐步恢复,实现营业收入2.85亿元(含电光源玻璃),同比+17.62％;2024H1耐热玻璃毛利率17.16％。公司快速扩充中硼硅药用玻璃产能,快速抢占中硼硅药用玻璃市场,取得显著成果,2024H1药用玻璃业务收入2.55亿元,同比+20.91％;2024H1药用玻璃毛利率24.10％。成本来看,耐热玻璃的上游主要为硼砂、硼酸、石英砂等原材料供应商,目前国内硼砂硼酸主要依赖于进口。2022H2以来,硼砂硼酸价格大幅提升,对公司利润产生较大影响,2024年以来,价格开始稳定并回落,有利于公司高硼硅耐热玻璃盈利能力恢复。

   2023-2026年药用玻璃CAGR8.51％,公司药企资源丰富。2021年我国药用玻璃市场规模286亿元,同比+11.7％,占医药包装的17％;2023年药用玻璃市场规模350亿元,预计2026年我国药用玻璃市场规模达到442亿元,2023-2026年的复合增长率为8.51％;药用玻璃产能方面,公司中硼硅药用玻璃产能提升,销售规模持续扩大;2024年4月,公司中硼硅模制注射剂瓶成功激活"A"状态,5月28日,第二台中硼硅模制瓶窑炉点火、产能1.1万吨;药企资源方面,公司与多家大中型医药生产企业如悦康药业、华润双鹤、新时代药业、齐鲁制药等合作。考虑到药品安全性及相容性验证等因素,客户一般不会轻易更换供应商,形成公司竞争壁垒;在日用玻璃方面,公司产品品种结构丰富,开发新产品能力较强,能满足各类客户的产品需求,与国内外多家大型客户形成长期合作关系,重点客户涵盖了美国OXO、惠而浦、特百惠,韩国LOCK＆LOCK,德国双立人等国外知名企业以及美的、格兰仕等国内知名客户。

   盈利预测＆投资建议:由于订单释放低于预期,下调盈利预测,我们预计公司2024-2026年营收分别为12.41亿元、15.51亿元、18.31亿元,分别同比+31％、+25％和+18％;预计2024-2026年归母净利润1.53亿元、2.29亿元、2.99亿元,分别同比+132％、+50％和+31％;对应2024-2025年PE18.1x和12.1x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:成本波动的风险、政策推进低于预期的风险、产能释放进度低于预期的风险