达仁堂(600329):工业板块保持稳健增长-2024年中报点评

工业板块业务保持稳健增长。2024年上半年,公司实现营业收入39.65亿元,同比-3.02％。其中工业收入26.2亿元,在上年同期高基数基础上保持4.25％增长;商业收入15.8亿元,同比下降14.5％。实现归母净利润6.58亿元,同比-8.97％,其中自营净利润5.3亿元,同比增幅2％。

   百年传承发展庞大产品储备。公司坚持以中药创新统领经营发展思路,致力于专、精、特、优药品及大健康产品的创新研发和制造。目前公司拥有22种剂型,共599个药品批准文号,其中1个国家机密品种(速效救心丸),1个国家秘密品种(京万红软膏),5个中药保护品种(舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片),122个独家生产品种,75个品种及601种中药饮片收载于《国家基本药物目录》,国家医保品种223个。

   品牌引领聚焦主品产品力。2024H1落实年初计划的5个重点品牌项目,展现焕新品牌形象。广东、江苏等爆破省份实现高速发展,清咽滴丸开发医疗终端近2000家,收入同比翻番;京万红开发医疗终端600余家;速效救心丸覆盖医疗终端近10万户,其中一万余家重点关注医疗终端月均破千盒。

   公司毛利率提升明显。2024H1公司销售毛利率为49.93％、销售净利率为16.42％,同比分别+3.07pct、-1.05pct。公司销售、管理、财务费用率分别为26.00％、7.14％、-0.04％,同比分别-0.07pct、+2.03pct、+0.38pct。管理费用变动,主要原因是同期回购限制性股票,股权激励费用冲回。

   【投资建议】据国家统计局数据,2024年上半年我国规模以上医药制造业企业工业增加值同比增加2.0％;医疗保健方面居民消费价格同比增加1.4％,中药子类同比增加5.3％;医疗保健方面全国居民人均消费支出1271元,同比增加4.2％。公司百年沉淀产品丰富,品牌引领聚焦核心产品力,随着5个重点品牌项目的落实,主要产品的快速推广覆盖,销售渠道逐渐理顺,下半年有望焕发新的活力。我们维持公司2024-2026年营业收入分别为89.98/97.10/103.90亿元,归母净利润分别为11.89/12.70/13.55亿元,EPS分别为1.54/1.65/1.76元,对应PE分别为20/19/18倍。维持"增持"评级。

   【风险提示】

   行业政策变化风险;

   行业竞争加剧风险;

   成本大幅波动风险;

   药品质量安全风险;