苏美达(600710):Q2扣非增长25％,船舶航运表现亮眼-2024年半年报点评

本报告导读:Q2扣非净利增长25％,船舶制造与航运、生态环保、纺织服装等板块表现优异;低估值高分红央企,立足双轮发展、双循环驱动,看好未来成长。

   投资要点:维持增持。维持预测2024-26年EPS为0.83/0.93/1元增速6/11/8％,维持目标价10.42元,维持增持。

   半年报综述:1)H1营收559.3亿元/-13.3％,归母净利5.7亿元/+12.1％,扣非净利4.93亿元/+15.7％;2)分季度,Q1/2单季营收增速-23.4/-3.9％,归母增速5.1/19.1％,扣非增速5/24.9％;Q2显著好转因持续优化市场与客户结构,供应链降幅收窄、产业链中部分板块延续较强表现;3)分业务,供应链营收413.3亿元/-18.6％占比44％,先进制造60.5亿元/+33.5％,大消费40.4亿元/+4.1％;4)分产品,船舶航运增速87.4％、柴油发电机组15.1％、品牌校服9.7％、家纺7.2％;5)分进出口:进出口总额64.17亿美元/+8％,其中进口38.74亿美元/+3％、出口25.43亿美元/+16％。

   盈利能力提升,Q2经营净现金流改善。1)H1毛利率6.48％/+1.64pct,净利率1.02％/+0.23pct;2)分板块毛利率:清洁能源22.2％/+6.6pct,船舶制造与航运18.1％/+4.3pct,生态环保14.6％/+4.6pct;3)费用率2.78％/+0.75pct,销售/管理/研发/财务费用率分别1.4/0.8/0.46/0.12％,同比分别+0.38/+0.14/+0.14/+0.09pct;4)经营净现金流-2.7亿元(上年同期7.4亿元),因供应链业务根据市场行情备货,支付现金增加,目前已陆续出货、回流资金,Q2经营净现金流20.4亿元。

   船舶、大柴等表现亮眼,持续深耕一带一路。1)H1船舶航运利润总额3.79亿元/+94.6％;接单31艘/+94％,完成交船14艘/+56％,在手订单82艘,生产排期到2028年,船东遍及欧洲、中东、日本及中国香港地区,未来利润率及利润贡献望持续提升;2)OPE培育新质生产力、推出锂电全系列新品,新签订单增长25％;3)深挖海外增量:新签海外工程2.75亿美元/+23％;设备出口出运1.73亿美元/+近400％;大柴出口新签超7000万美元/+237％;4)力拓国内市场:服装内贸接单增长37％;家纺国内零售销售额增长46％;品牌校服新开发学校超250所、新签合同额约7.3亿元;5)立足双轮发展、双循环驱动、双核赋能,骨干员工激励到位,低估值高分红央企标杆。

   风险提示:大宗商品价格波动、海外经济波动、竞争加剧等