绿联科技(301606):品牌崛起,出海提速-首次覆盖报告

本报告导读:公司依托UGREEN品牌构筑综合产品矩阵,技术研发铸就品牌势能,乘跨境电商之加速出海,中长期发展值得期待。

   投资要点:首次覆盖增持评级。我们预测公司2024-26年EPS为1.12/1.36/1.64元增速20/21/21％;参考同行业可比公司估值,给予公司目标价37.7元,首次覆盖增持评级。

   十载深耕铸就消费电子出海龙头。1)公司成立于2014年,历时十年成长为全球消费电子头部公司,产品涵盖充电/传输/音视频/移动周边/存储,2023年占比分别32.4/30.1/19.8/9.3/6.8％;2)股权结构集中,创始人兼董事长直接+间接持股约46.4％;3)线上销售占比约75％,亚马逊/京东/天猫占比分别33/18/14％;境外销售占比约50.4％,欧洲/美洲/东南亚占比分别34/29/16％;4)2019-23年营收自20.4亿元增至48亿元,CAGR为23.8％,归母净利自2.27亿元增至3.93亿元,CAGR为14.7％;毛利率基本37-38％,净利率8-9％。

   全球消费电子市场规模超万亿美元,头部企业出海更添发展动力。

   1)随政策支持+技术创新+消费者需求+渗透率提升等推动,全球消费电子市场规模不断攀升,预计2023-28年将从约1.05万亿美元增至1.18万亿美元,CAGR为2.27％;2)消费电子周边产品市场中,充电/传输/音视频/移动周边/存储是重要构成;其中充电器市场规模2030年将超428亿美元,CAGR约6％;NAS/扩展坞未来CAGR分别12.1/6.3％;3)我国跨境出口电商行业近2万亿人民币规模,政策支持力度加码、海外需求增强等推动行业发展提速。

   四重优势筑核心壁垒,品牌价值及出海战略夯实中长期发展基础。

   1)产品自主研发+外协成品采购为主,利于公司更专注研发创新,连续获iF、红点设计大奖,研发费用率超4％、研发人员占比超20％;

   2)品牌矩阵丰富且势能突出,可覆盖用户全方位需求;主要产品持续入选AmazonBestSeller及Amazon’sChoice,扩展坞/音视频线缆市场份额全球第五、国内第一,充电线市场份额全球/国内均第八;

   3)拥有完备的供应链体系和多元的采购模式,建立严格的供应商甄选与导入流程;4)加速出海,2023年境外营收大增约40％。

   风险提示:第三方平台经营风险,国际贸易摩擦风险,行业竞争加剧的风险,存货管理风险等