苏美达(600710):船舶业务收入及利润大幅增长,整体盈利能力稳步提升-2024年半年报点评

事件:1)2024年H1实现营收559.28亿元/yoy-13.30％,归母净利润5.70亿元/yoy+12.12％,扣非归母净利润4.93亿元/yoy+15.68％。实现进出口总额64.17亿美元/yoy+8％,其中进口38.74亿美元/yoy+3％;出口25.43亿美元/yoy+16％。2)24Q2实现营收321.83亿元/yoy-3.94％,归母净利润3.05亿元/yoy+19.08％,扣非归母净利润2.62亿元/yoy+24.94％。

   船舶业务收入及利润大幅增长,产业链业务收入占比扩大。分业务看,1)产业链业务实现营收144.99亿元/yoy+6.25％,占总营收比重25.93％/yoy+4.68pct。其中①大环保业务实现营收25.20亿元/yoy-27.45％,占总营收比重4.51％/yoy-0.9pct;上半年全国节能环保支出2413亿元,同比增长0.6％。但受地方财政紧张等因素影响,上半年水务、固废类工程新中标项目(标段)的数量、中标金额相比去年同期出现显著收缩。②先进制造业务实现收入60.52亿元/yoy+33.45％,占总营收比重10.82％/yoy+3.79pct;OPE产品主要消费终端市场在北美和欧洲,占整体市场的85％以上。船舶制造与航运业务实现主营业务收入36.45亿元,同比增长87.40％,实现利润总额3.79亿元,同比增长94.64％。③大消费业务实现收入40.43亿元/yoy+4.10％,占总营收比重7.23％/yoy+1.17pct;④其他业务实现收入18.85亿元/yoy+7.46％,占总营收比重3.37％/yoy+0.63pct。2)供应链业务实现收入413.4亿元/yoy-18.61％,占总营收比重73.91％/yoy-4.74pct。

   毛利率同比提升1.64pct,产业链业务增速较快带来的综合毛利率增长。1)毛利率方面,2024年H1公司毛利率水平上升1.64pct至6.48％,主要是由于毛利率更高的产业链业务增长高于供应链业务,并且产业链的细分业务毛利率均有所提高。其中大环保业务、先进制造业务、大消费业务、其他业务分别实现毛利率19.66％/yoy+5.41pct、18.44％/yoy+1.44pct、22.85％/yoy+2.76pct、9.54％/yoy+1.8pct。24Q2毛利率为6.75％/yoy+1.70pct,环比+0.65pct。2)费率方面,2024H1公司实现销售/管理/研发/财务费用率1.40％/0.80％/0.46％/0.12％,同比+0.38/-0.19/+0.14/+0.09pct,24Q2分别为1.33％/0.74％/0.43％/0.19％,同比+0.39/+0.10/+0.16/+0.26pct,主要系船舶制造与航运业务相关销售质保成本增加、汇率波动引起的财务费用变动、加大研发投入所致。3)净利率方面,2024H1公司实现归母净利率1.02％,同比-1.21pct。24Q2归母净利率0.95％/yoy+0.17pct,环比-0.15pct。

   投资建议:作为央企混改先锋、双循环发展标杆,公司聚焦"先进制造业、新能源环保业、现代服务业"三大领域,稳健经营带来优良的业绩,以及稳定的分红与成长。我们预计24-26年公司实现归母净利润10.89/11.42/11.84亿元,同比+5.8％/4.9％/3.7％,对应PE为9/9/9X,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外需求不及预期,供应链业务原材料成本大幅变化,产业链业务新订单签约和落地不及预期,汇兑风险。