泰和新材(002254):Q2业绩符合预期,芳纶一体化与高端化携手并进

公司发布2024年半年报,业绩符合预期。24H1公司实现营业收入19.52亿元(yoy+1％),

  归母净利润为1.17亿元(yoy-45％),扣非后归母净利润为0.40亿元(yoy-79％),非经常

  性损益同比增加0.55亿元,其中政府补助同比增加0.45亿元,业绩符合预期。24Q2公司实现

  营业收入为9.85亿元(yoy+6％,Q0Q+2％),归母净利润为0.92亿元(yoy+16％,

  Q0Q+267％),扣非后归母净利润为0.33亿元(yoy-51％,QoQ+382％),毛利率环比提

  升1.02pct至18.69％。公司2024年H1业绩同比下降的主要原因为:1.氨纶需求低迷,叠加

  产能过剩,公司产品销量虽有增长,但销售价格持续走低;2.芳纶终端需求不足,国际同行低价

  销售,公司销量的上升和成本的下降不足以弥补价格下降产生的损失。

   芳纶量增价跌,公司持续推进--体化与高端化。上半年公司芳纶实现营业收入11.10亿元

  (yoy-7％),实现毛利4.27亿元,同比减少0.6亿元,毛利率同比下滑2.41pct至38.48％。

  在航空蜂窝高端领域和新能源汽车电机领域销量增长带动下,24H1控股子公司民士达实现营业

  收入1.86亿元(yoy+7％),归母净利润为0.44亿元(yoy+11％),扣非后归母净利润为0.39

  亿元(yoy+25％),实现毛利率38％,同比提升0.89pct,芳纶由于终端需求不足,加之国际

  同行低价销售,国内外竞争日益加剧,公司持续降本增效,围绕核心客户进行产品开发,市占

  率有所提升。上半年公司完成宁夏信广和43.50％的股权收购,进-步打通芳纶上游布局.公司

  的SAFEBM⑧电池芳纶涂覆隔膜中试项目于2023年3月建成投产,已通过多家电池客户的现

  场审核,在动力电池、户储电池、低温电池、半固态电池等项目中取得较好的进展,部分客户

  实现了小批量订单,新的车间和产线已在施工建设之中。4月底公司联合星源材质共同成立烟台

  星和电池材料科技有限公司,双方正加快推进芳纶涂覆隔膜产业化进程,

   氨纶业务仍处周期底部,下半年存业绩修复可能。上半年公司氨纶实现营业收入8.19亿元

  (yoy+14％),实现毛利-0.74亿元,同比减少1亿元,毛利率同比下滑12.64pct至-9％,子

  公司宁东泰和新材实现净利润-1.96亿元。根据百川盈孚数据,24H1我国氨纶实际消费量约为

  46万吨,同比提升16％,但整体仍呈现走量不走价的态势,24H1国内氨纶40D的均价价差

  分别环比去年同期下滑了16％、15％至28002和11605元/吨,均至历史底部。自6月以来氨

  纶价格下行速度已放缓,截至2024年8月15日,24Q3国内氨纶40D的均价价差分别为26053

  和11684元/吨,价差环比Q2已小幅修复。下半年将迎来"金九银十"生产旺季,且行业无新

  增产能,氨纶价格存在修复可能。中长期而言,行业大面积亏损下,氨纶投产已近尾声,且应

  用范围扩大叠加添加量的提升,催化氨纶需求持续增长,供需偏紧的局面或逐步显现。

   投资分析意见:公司未来将继续扩大芳纶新材料产能叠加芳纶下游需求放量,芳纶涂覆隔膜中

  试线已正式投产,同时布局六大增量业务战略逐步清晰,有望推动公司业绩持续增长。考虑到

  氨纶价格持续走低,我们下调公司2024年盈利预测为2.91亿元(前值为3.45亿元)1维持

  2025-2026年归母净利润预测为4.49、6.02亿元,对应的EPS为0.34、0.52、0.70元,当前

  市值对应PE为24X、16X、12X,维持增持评级。

   风险提示:1)芳纶、氨纶价格下跌;2)芳纶扩产项目进度低于预期;3)原料价格大幅波动;

  4)新项目建设进度低于预期。