紫燕食品(603057):经营承压,期待修复

事件紫燕食品发布2024半年报,2024H1公司实现收入16.63亿元,同比-4.59％,实现归母净利润1.98亿元,同比+10.28％。单2024Q2公司实现收入9.69亿元,同比-1.98％;实现归母净利润1.44亿元,同比+6.77％。

   经营仍有承压,门店稳步扩张(1)分产品看,2024Q2鲜货类产品实现收入8.24亿元,同比-3.15％,其中夫妻肺片、整禽类、香辣休闲、其他鲜货收入分别为2.94、2.44、0.68、2.18亿元,分别同比-6.52％、-2.46％、-24.58％、+11.30％。(2)分渠道来看,2024Q2经销模式、直营模式、其他收入分别为8.26、0.17、1.11亿元,分别同比-4.61％、+2.32％、+19.61％。其中2024H1公司经销商数量同比增加8.65％至113家,经销商单位创收同比-15.72％至0.12亿元;2024H1全国门店数量达到6308家,同比+2.79％。(3)分地区来看,2024Q2华东、华中、西南、华北、华南、西北、东北地区营收分别为6.51、1.15、0.88、0.49、0.25、0.13、0.06亿元,分别同比-4.58％、+1.98％、+14.92％、+14.50％、+5.35％、-38.86％、-36.18％。

   成本红利释放,盈利水平提升由于主要原材料价格回落、成本红利进一步释放,2024Q2公司营业成本同比-7.83％,毛利率同比+4.60pct至27.59％。2024Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.96％、4.61％、0.35％,分别同比-0.47、+1.32、+0.16pct。受益于成本红利拉动,2024Q2公司净利率为14.97％,同比+1.49pct。

   盈利预测、估值与评级考虑到需求修复偏平淡,我们调整公司2024-2026年营业收入分别至36.23/39.81/43.76亿元,同比分别2.04％/9.89％/9.93％;归母净利润分别为3.44/3.85/4.31亿元,同比增速分别为3.90％/11.69％/12.06％。EPS分别为0.83/0.93/1.04元,公司门店稳步扩张,期待后续经营端改善,维持"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险、市场拓展不达预期风险、原料价格上涨风险