新大正(002968):业绩降幅收窄,各业态保持积极

24H1营收同比+17％,归母净利润同比-5％,略低于预期。据公司公告,2024H1,公司

  实现营业收入17.3亿元,同比+16.9％;归母净利润0.82亿元,同比-5.2％,略低于预期,

  但降幅较24Q1有所收窄;扣非后归母净利润0.74亿元,同比7.8％。2024H1,公司毛

  利率和归母净利率分别为12.7％、4.7％,分别同比-2.0、-1.1pct;基本每股收益0.36元,

  同比-5.3％;三项费用率(财务费用率、销售费用率、管理费用率)为6.7％,同比-0.8pct;

  加权净资产收益率为6.7％,同比一1.7pct;公司业绩下降,主要源于:1)部分客户预算降

  低,同时部分地区推行最低价招标政策,新拓及存量项目续签出现价格下降的情况;2)

  公司重点客户航空物业客户持续压减费用,导致航空业态经营继续呈现亏损状态;3)人

  工成本的刚性增加;4)公司自2022年以来推行城市合伙人计划,随着城市公司业务的增

  长和利润的呈现,少数股东权益有所增长。

   在管项目数稳步增长,全国化布局持续推进。截至2024H1末,公司在管项目数572个,

  同比+8.8％。公司继续聚焦重点中心城市公司实施拓展计划,并持续推动全国化经营布局,

  截至2023年末,公司在重庆、重庆以外区域的项目占比分别为34.4％、65.6％。分区域

  收入占比来看,重庆、重庆外区域收入分别占比33.6％、66.4％,分别同比+11％、+20％,

  公司全国化布局持续推进。

   各业态均保持稳步增长,继续挖掘航空战略业态。据公司公告,2024H1,分业态来看,

  办公物业、公共物业、学校物业、商住物业、航空物业收入分别占比41.98％、25.10％、

  13.40％、10.06％、9.46％,分别同比+24％、+14％、+11％、+7％、+16％。分产品来

  看,基础物业、创新业务、城市服务收入分别占比89.6％、3.0％、7.4％,分别同比+16％、

  -18％、+53％。航空物业作为公司战略业态,24H1,公司新开发重庆航空机上勤务服务

  外包项目、南通机场集团物业外包服务采购项目、重庆江北国际机场T3A航站楼到达区域、

  GTC物业管理服务外包项目等多个航空项目。

   投资分析意见:业绩降幅收窄,各业态保持积极,维持"增持"评级。新大正作为独立第

  三方物管公司,战略聚焦非住宅物业管理优质赛道,在学校、公共、航空等业态领域具备

  长期的管理经验和服务口碑。公司积极招揽众多优秀管理人才,构建多层次激励机制,有

  望推动公司规模加速提升。考虑到行业竞争加剧,我们下调公司2024-26年归母净利润预

  测至1.62、1.72亿元、1.89亿元(原1.76、1.96亿元、2.10亿元),目前公司24年PE

  为12倍,维持"增持"评级。

   风险提示:业务拓展不及预期、收并购不及预期、人工成本上升过快致利润率下行风险、

  交易所就公司限制性股票激励发布了关注函,目前公司尚未回复。