瑞联新材(688550):OLED材料业务高增,携手出光谋划产业延伸-2024年中报业绩点评

公司发布半年度业绩,24H1营业收入6.9亿元(同比+12.6％),毛利率38.9％(同比+6.3pct),归母净利润0.95亿元(同比+63.5％);其中24Q2营业收入3.65亿元(同比+6.8％,环比+11.3％),毛利率41.3％(同比+8.5pct,环比+5.1pct),归母净利润0.61亿元(同比+37.9％,环比+77.6％)。公司拟每10股派发现金红利1.20元(含税)。

   点评:

   公司显示材料业务发展迅速,OLED材料收入持续增长。公司显示材料板块H1实现销售收入6.7亿元,同比增长30％,毛利率达到40％。受终端消费电子需求回暖,面板库存优化,以及OLED显示技术在平板电脑、笔记本电脑、车载显示屏等中尺寸应用上的渗透率持续提升的影响,公司OLED升华前材料业务呈快速发展趋势,上半年销售收入已超过液晶材料,成为公司第一大业务板块。公司通过产业整合增强市场竞争力和盈利能力,与OLED发光材料全球巨头日本出光兴产株式会社合作,拟以现金增资出光电子,增资完成后公司持有出光电子20％的股权。此外,液晶面板市场维持动态供需平衡,面板价格稳定,上半年公司液晶板块业务亦随之呈现恢复态势,较去年同期有所增长。

   公司电子化学品和医药CDMO业务有待下半年放量。受半导体行业下行及新产品的验证周期较长的影响,公司电子化学品板块H1实现销售收入0.05亿元,实现毛利率8.3％。上半年半导体领域需求复苏步伐不均衡,导致公司相应光刻胶材料的需求下滑,同时新产品验证仍在过程中,全年电子化学品业务收入预计与去年持平。公司医药CDMO板块H1销售收入0.23亿元,实现毛利率13.8％。公司"中间体+原料药"CMO/CDMO战略正有序推进。公司共有医药管线265个,相较于2023年底净增加58个,并且主力产品的出货集中在下半年,全年销售预期较好。

   投资建议:我们预计公司2024-26年营业收入为15.5/19.2/21.8亿元,归母净利润为2.18/2.84/3.41亿元,对应PE分别为17X/13X/11X,维持"买入"评级。

   风险提示:投产不及预期,原材料价格波动,市场需求不及预期