科达利(002850):盈利能力强韧,下半年需求增长可期-2024年半年报点评

事件:科达利发布2024年半年报:公司24H1营业收入为54.46亿元,同比增长10.75％;实现归母净利润6.48亿元,同比增长27.38％;实现扣非归母净利润6.28亿元,同比增长26.68％,业绩符合预期。

   Q2业绩同环比稳健增长。单季度来看,公司2024Q2营业收入为29.37亿元,同比增长13.36％,环比增长17.09％;实现归母净利润3.39亿元,同比增长27.03％,环比增长10.02％;实现扣非归母净利润3.33亿元,同比增长26.34％,环比增长12.81％。

   行业需求强韧,公司利润跟随行业增长。据高工产业研究院数据,2024年上半年,我国动力电池装机量约200.6GWh,同比增长40％;全球动力电池装机量约346.5GWh,同比增长15％;2024年上半年中国储能锂电池出货量116GWh,同比增长41％。公司24H1锂电池结构件收入52.42亿元,同比增长11.62％,公司通过持续降本增效消化降价,保持利润水平跟随行业需求稳健增长。下半年随着旺季来临,公司业绩有望进一步增长。

   盈利能力维持稳健。公司24Q2毛利率为23.82％,环比增长1.64pcts,同比增长0.02pcts,主要由于Q2量价增长、稼动率提升以及降本增效;净利率为11.51％,环比下降0.79pcts,同比增长1.15pcts,净利率环比下滑主要由于研发费用率增加,以及增值税进项抵扣环比减少。

   海外基地有望贡献业绩弹性。24H1公司海外营业收入为2.95亿元,同比增长11.38％,25年海外产能拓展有望带来业绩增量。公司海外布局了匈牙利、德国、瑞典生产基地,美国基地也在规划中,其中瑞典和匈牙利基地已经生产实现盈利,德国基地有待客户需求上量。

   盈利预测、估值与评级:由于结构件行业降价、美国政策扰动以及欧美电动化需求增速不明朗等影响,下调24-26年归母净利润预测至14.10/16.89/20.04亿元(变动-1％/-10％/-12％),当前股价对应PE为14/11/10倍。

   考虑公司作为结构件龙头,盈利能力优异,海外布局有望进入收获期,维持"买入"评级。

   风险提示:动力及储能不及预期;竞争加剧盈利下滑;技术路线变更风险。