泰和新材(002254):氨纶承压芳纶仍具韧性,芳纶涂覆值得期待-24H1点评报告

报告导读

   公司发布2024年中报,实现营收19.52亿元,同比增0.55％;实现归母净利润1.17亿元,同比降45.37％;扣非归母净利润0.40亿元,同比降79.21％。其中24Q2实现营收9.85亿元,同比增6.11％,环比增1.97％;归母净利润0.92亿元,同比增16.15％,环比增266.55％;扣非归母净利润0.33亿元,同比降51.32％,环比增381.57％。

   投资要点

   氨纶盈利承压,芳纶仍具韧性

   24H1公司营收实现增长,但利润同比下滑主要系产品价格承压。氨纶方面,上半年公司销量营收均同比增长,其中收入8.19亿元,同比增14％,但价格下滑使得毛利率同比降12.64pct至-8.99％。据百川盈孚,24H1氨纶均价2.8万元/吨,同比降15.6％;氨纶价差12464元/吨,同比降14.5％。芳纶板块,上半年公司芳纶及其制品的产销量同比上升,收入同比降6.86％至11.10亿元,虽然芳纶产品价格有所承压,但盈利能力仍具韧性,毛利率同比降2.41pct至38.48％。24H1公司毛利率18.19％,同比降8.68pct;净利率4.35％,同比降8.57pct。其中24Q2毛利率18.69％,环比增1.02pct;净利率7.35％,环比增6.07pct,净利率增幅明显主要系投资收益及其他收益环比增约3700万元。24H1公司存货周转率1.20,应收账款周转率3.98,同比均有所下降。据化纤信息网统计,2024年6月底国内氨纶产能约129.45万吨,较23年底增5.5万吨,下半年行业增量预期仍较多,我们预计氨纶行业盈利短期仍有所承压。芳纶方面,全球芳纶需求复合增速在5％-10％,公司现有产能3.2万吨,随着产能逐步释放,板块业绩有望稳步增长。

   多个增量业务持续推进,芳纶涂覆隔膜值得期待

   公司近年来在智能纤维、绿色印染、芳纶涂覆隔膜、新能源汽车复合材料、绿色化工等领域已完成或即将完成业务布局。公司芳纶涂覆隔膜中试项目于2023年3月建成投产,已通过多家电池客户的现场审核,部分客户实现了小批量订单,同时针对用户需求不断优化升级产品品类,新的车间和产线已在施工建设之中。公司当前为国内芳纶和氨纶龙头,随着后续多个增量业务逐步落地和放量,有望打开公司成长空间,我们看好公司成长潜力。

   盈利预测和估值

   预计公司24-26年归母净利润为2.22/3.19/5.24亿元,现价对应PE分别为31.4、21.9、13.3倍。氨纶盈利大幅承压,拖累公司短期业绩,给与"增持"评级。

   风险提示

   新产品新产能释放不及预期、下游客户开拓不及预期、原材料价格波动风险。