平安银行(000001):营收增速回升,息差降幅收窄

8月15日平安银行披露2024年半年度报告:营业收入771.32亿元,YoY-13.0％;归母净利润258.79亿元,YoY+1.9％;年化加权平均ROE为11.88％。24H1资产规模5.75万亿元,较23年末增长3.0％,不良贷款率1.07％,拨备覆盖率264.26％。

   1、营收增速回升,息差降幅收窄

   受益于债券投资正向贡献,营收增速回升,盈利增速平稳。1H24营收增速为-13.0％,较1Q24上升1个百分点,分拆来看,1H24利息净收入同比下降21.6％,非息收入同比增长8％,主要来自债券投资等业务的正向贡献。1H24平安银行归母净利润增速为1.9％,较1Q24略降0.4个百分点。1H24计提拨备231.53亿元,同比下降28.5％,拨备计提力度有所下降,盈利增速平稳。

   ROE同比略降。1H24平安银行的年化加权平均ROE为11.88％,同比降低0.77个百分点,受利润增速下降影响,ROE同比下降。

   息差下行,降幅收窄。1H24平安银行息差为1.96％,同比降低59BP,较1Q24下降5BP,一季度平安银行息差较23年下降37BP,二季度息差降幅收窄;1H24计息负债成本率为2.25％,较1Q24下降5BP,1H24年生息资产收益率为4.16％,较1Q24下降9BP。

   2、资产质量稳健,拨备维持稳定

   资产质量稳健,风险可控,关注贷款率有所上升。1H24不良贷款率为1.07％,环比持平;逾期贷款余额占比1.39％,环比下降3BP;关注贷款比例1.85％,环比上升8BP。逾期60天以上贷款偏离度增至79％,较1Q24上升2个百分点,不良认定较为严格。

   拨备覆盖率保持稳定。1H24拨备覆盖率264.26％,较23年底下降13.37个百分点,但较1Q24上升2.6个百分点;拨贷比2.82％,较23年末下降0.12个百分点,风险抵补能力保持良好。

   3、财富管理业务发展稳定,零售投放低迷

   零售AUM稳定增长。截至24年6月末,零售AUM稳步增长至4.12万亿元,较23年末增长2.2％。截至24年6月末,私行AUM攀升至1.94万亿元,较上年增长1.5％,财富客户总数增长3.4％至142.43万户。财富管理业务手续费收入21.86亿元,受银保渠道费率下调和权益类基金销售放缓影响,财富管理手续费收入同比下降。

   上半年零售信贷投放低迷。2024年6月末,平安银行个人贷款余额1.82万亿元,较上年末下降7.9％,其中抵押类贷款占比60.6％。其中住房按揭贷款余额3,065.76亿元,较上年末增长1.0％;信用卡应收账款余额4,710亿元,较上年末下降8.4％;消费性贷款余额4,884.78亿元,较上年末下降10.4％;经营性贷款余额5,552.82亿元,较上年末下降9.7％。 4、对公房地产贷款不良率有所上升

   截至2024年6月末,平安银行房地产相关业务余额为2824.93亿元,较2023年底减少17.03亿元。对公房地产贷款余额增至2587.15亿元,增长33.93亿元。房地产开发贷款占贷款比重提升至2.5％。不承担信用风险的业务如理财资金出资总额降至766.84亿元,减少了41.11亿元。值得注意的是,对公房地产贷款不良率在6月末攀升至1.26％,较2023年底上升0.40个百分点,主要是个别房企资金面紧张导致。

   投资建议:平安银行对公房地产不良率有所上升,受LPR下行、存量按揭利率下调、以及新发放贷款利率下行影响,息差有所承压,但二季度息差降幅收窄。截至24年8月15日收盘,平安银行PB(LF)为0.48倍,考虑平安银行营收增速持续位于低位,下调目标估值至0.50倍24年P/B,对应11.2元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:金融让利;财富管理发展不及预期;部分房企流动性危机等。