小商品城(600415):收入同比增长31％业绩符合预期,Chinagoods及跨境支付进展亮眼-2024年半年报点评

事件:小商品城发布2024半年报。2024H1,公司收入67.7亿元,yoy+31％,归母净利润14.5亿元,yoy-27.5％,扣非净利润14.2亿元,yoy-22.9％。对应2024Q2,公司收入40.85亿元,yoy+34.4％,归母净利润7.35亿元,yoy-5.3％,扣非净利润7.3亿元,yoy-4.1％。公司2024H1和2024Q2的利润均符合我们的预期。

   表观利润下滑是去年投资收益的影响,公司主业利润高增:扣除投资收益后,2024H1公司归母净利润为13.4亿元,同比+39％;2024Q2为6.7亿元,同比+29％。公司投资收益主要来自地产参股公司,其利润随地产公司交房节奏而定,具备一定的周期属性。公司主业利润主要来自市场经营、Chinagoods平台、跨境人民币业务等,主业利润高增反映上半年行业景气度和公司自身的成长性俱佳。分业务看:

   市场经营业务收入同比+26％:市场经营业务主要由义乌小商品城租金和选位费构成。2024H1公司市场经营收入22.7亿元,同比+26％。市场经营业务是公司利润的主要来源之一,其收入高增也是上半年公司主业利润增长的核心驱动力,主要受益于①二区东市场投入运营,②2024年市场开始涨租。

   商品销售、贸易服务收入同比+37％/+30％:商品销售主要是公司自营的跨境进口业务,2024H1毛利率达0.8％,高于去年全年的0.5％。贸易服务主要包括Chinagoods线上服务平台、仓储物流、支付征信保理等。

   Chinagoods平台利润高增,深度服务取得进展:Chinagoods线上小商品城平台子公司(大数据公司)2024H1实现利润0.73亿元,同比+57％。我们认为这主要受益于增值和深度服务的收入提升。Chinagoods平台近期上线基于AI打造的一系列功能,截至中报已有1.7万用户深度体验。

   跨境人民币支付金额高增,平台实现盈利:2024H1公司旗下支付平台yiwupay跨境人民币支付业务交易额超120亿人民币,去年同期为10亿元。2024H1跨境人民币支付平台子公司(快捷通)实现盈利0.27亿元,去年同期为亏损0.06亿元。Yiwupay平台支付体验良好,所有交易未发生风险争议或任何冻卡事件,下半年旺季有望进一步增长。

   盈利预测与投资评级:公司未来核心成长驱动包括:①市场每年涨租,未来3年增幅或超5％,②新市场全球数贸中心市场有望于2025部分落成并开始招商,③Chinagoods和跨境人民币新业务高增等。综合考虑公司投资收益释放节奏和新业务高增,我们将公司归母净利润从31.7/36.2/41.0亿元调整至31.1/36.2/41.3亿元,同比+16％/17％/14％,对应8月15日P/E为13/11/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新市场建设及新业务发展不及预期,外需疲软等