彩讯股份(300634):CPU+DPU双核驱动,国产"信创+算力"芯动力

事件:公司发布2024年半年度报告。2024上半年,公司实现营业收入37.63

  亿元,同比增长44.08％;归母净利润8.53亿元,同比增长25.97％;扣非净

  利润8.18亿元,同比增长32.09％。.

   24H1业绩符合预期,Q2单季度业绩实现高增长。.

  1)营业收入:24年上半年实现营业收入37.63亿元,同比增长44.08％,符

  合预期,高于中值(业绩预告24H1营收区间为35.8～39.2亿元,中值为37.5),

  24Q2单季度实现营收21.71亿元,环比增长36.35％;

  2)归母净利润:24年上半年实现归母净利润8.53亿元,同比增长25.97％,

  符合预期,高于中值(业绩预告24H1归母净利润7.88-8.86亿元,中值为

  8.37),24Q2单季度实现归母净利润5.65亿元,环比增长95.77％;

  3)毛利率:24年上半年公司实现毛利率63.43％,同比+0.56pct,24Q2单季

  度毛利率63.83％,环比+0.96pct。

  我们认为,公司二季度业绩符合预期且高于业绩预告中值,单季度业绩实现

  快速增长,表明公司产品核心竞争力不断增强,下游客户对公司产品认可度

  进一步提升。

  研发投入加大、进度加快,库存增长验证需求端景气度。

   报告期内,公司研

  发费用11.31亿元,同比增长35.21％,研发投入中资本化比重19.42％,同

  比-12.56pct。公司经营活动现金流为-1.13亿元(24Q2为-0.45亿元,24Q1

  为-0.68亿元),上年同期3.78亿元,经营活动现金流同比减少幅度较大主要

  为上半年公司业务快速增长,采购原材料备货所致。上半年公司存货账面价值

  24.55亿元,较期初增长128.59％,其中原材料13.4亿元,较期初(8.98亿

  元)增长49.22％,半成品6.42亿元,较期初(0.36亿元)大幅增加。销售费

  用0.71亿元,同比增长62.39％。我们认为,公司持续增加研发投入优化产

  品,公司提前进入备货周期,新一代通用处理器等费用化项目研发进度加快,

  销售费用主要用于公司进--步加强高端处理器市场推广与生态建设,下游需

  求景气度提升,未来公司盈利能力有望加速释放。.

  CPU+DCU双核驱动,本土化竞争优势显著。

   海光CPU具有三大技术优势:

  1)优异产品性能;2)良好系统兼容性,可以兼容x86架构;3)系统安全性

  高。目前已经广泛应用到电信、金融、互联网、教育、交通、工业设计、图形

  图像处理等领域。海光DCU产品是GPGPU的一种,具备强大的计算能力以

  及高速并行数据处理能力,在人工智能、大数据处理、商业计算等领域表现出

  色,并支持全精度模型训练实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、

  紫东太初等为代表的大模型的全面应用,与国内包括文心一言、通义千问等

  大模型全面适配。我们认为,随着全球数字化转型的加速、我国一体化算力

  网络和"东数西算"工程推进,信创行业和国产算力具有广阔前景,公司将

  持续深度受益。

   投资建议:公司是国产高端处理器领军企业,在CPU和DCU芯片技术领域.

  处于国内领先地位,"信创+算力"国产化渗透率持续提升,有望打开成长空

  间。预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.71/24.42/32.81亿元,同比

  40.18％/37.89％/34.37％,对应PE分别为97/70/52倍,维持推荐评级。.

   风险提示:技术研发进度不及预期风险;AI发展不及预期风险;政策推进不

  及预期风险;下游企业需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。