吉祥航空(603885):上半年公司利润大幅增长,中期分红提振信心

结论及建议:公司业绩:公司发布2024年上半年实现营收109.6亿元,YOY+17.4％;归母净利润4.9亿元,YOY+508.9％;扣非后净利润为4.8亿元,YOY+796.7％,位于业绩预告范围的中枢位置。其中,2Q公司单季度实现营收52.4亿元,YOY+7.1％;录得归母净利润1.2亿元,扣非后净利润1.0亿元,同比均实现扭亏为盈(去年同期归母及扣非后净亏损分别为1.0、1.1亿元)。

   分红预案:公司发布年中分红方案,计划每10股派发现金股利人民币0.9元(含税),股息率约为0.8％,分红率提升至40％,有望提振市场信心。据按此计算,我们预计全年股息率为1.9％。

   上半年国际航线明显复苏,公司收入同比增长近两成。上半年公司经营持续恢复,期间可用座公里(ASK)、收入座公里(RPK)YOY分别为+21％、+26％,较2019年同期分别增长37％、36％。其中,国际航线增长更为显着,上半年ASK、RPK同比分别增长151％、191％,较2019年同期分别增长70％、59％,主要是因为公司积极开通国际航线,在飞国际航点增至19个(去年同期仅个位数)。收益方面,1H24公司整体客公里收益YOY-6％,主因票价下滑,但客公里收益已基本持平2019年同期。整体看,得益于业务量增长,1H24公司实现收入110亿元,YOY+17％,较2019年同期增长36％。

   毛利率超2019年同期,净利润接近2019年水平。2024H1公司毛利率为15.7％,同比提高2.3pcts,并且较2019年提高1.3pcts,主要归功于上半年公司飞机日利用率较2019年同期提高2.4pcts,使得单位扣油后成本较2019年同期减少0.03元/客公里(下降12.5％)。费用方面,上半年公司期间费用率为12.7％,同比下降3.7pcts,主要是因为汇兑损失大幅减少,使得财务费用率同比下降3.9pcts。但和2019年相比,1H24公司期间费用率仍高出4.4pcts,主要系2019年新租赁准则使得利息支出增加,叠加公司租赁飞机数额扩张36％所致。其他收益方面,1H24公司收到的航线补贴同比减少约1.0亿元,但受益于经营的恢复,公司扣非后净利润依旧实现了大幅增长,YOY+797％,恢复至2019年同期的96％。

   中长期来看,公司客座率将继续回升,利润有望持续增长。上半年公司机队共121架飞机,规模较2023年末提升3.4％,飞机日利用率也超2019年同期。目前公司运力的经营已经优于疫情前,但客座率仍低于2019年同期0.9pcts。随着国际航线的复苏,我们认为在暑运、国庆持续刺激下,下半年公司客座率将进一步提高,有望带动公司盈利能力提升。

   盈利预测及投资建议:预计2024-2026年公司实现净利润13.2亿元、18.2亿元、22.16亿元,yoy分别为+76％、+38％、+22％,EPS为0.6元、0.82元、1.0元,当前A股价对应PE分别为19倍、14倍、11倍,我们看好公司利润增长,给予"买进"的投资建议。

   风险提示:需求不及预期、油价大幅上涨、安全事故、地域局势紧张