达仁堂(600329):上半年工业端高基数下维持稳定增长,Q2业绩短期承压

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   达仁堂发布2024年半年度报告。公司2024年上半年实现营业收入39.65亿元,同比-3.02％;归母净利润6.58亿元,同比-8.97％;扣非归母净利润6.34亿元,同比-11.01％。

   事件点评

   同期基数高导致单季增速承压,财务质量进一步提升公司2024Q2收入为18.79亿元,同比-2.83％;归母净利润为2.70亿元,同比-15.95％;扣非归母净利润为2.58亿元,同比-18.68％。

   24年上半年公司整体毛利率为49.93％,同比+3.07个百分点;期间费用率33.10％,同比+2.34个百分点;其中销售费用率26.00％,同比-0.07个百分点;管理费用率(含研发费用)7.14％,同比+2.03个百分点;财务费用率-0.04％,同比+0.38个百分点;经营性现金流净额为5.55亿元,同比+353.48％。

   工业端高基数下维持增长,产品力获得新发展分行业来看,上半年公司工业收入26.2亿元,在同期高基数基础上保持4.25％增长,商业收入15.8亿元,同比下降14.5％。实现归属于母公司股东的净利润6.58亿元,史克等联营企业投资收益同比减少0.74亿元,公司自营净利润5.3亿元,同比增幅2％。

   产品力持续提升,广东、江苏等关键市场实现高速增长。清咽滴丸在这两个省份的医疗终端数量接近2000家,收入同比增长一倍。京万红也成功扩展至600多家医疗终端。速效救心丸通过12场区域会和1484场科室会,共收集了10135份病例,覆盖近10万家医疗终端,其中超过一万家重点终端的月均销量已突破千盒。

   科技创新提升学术,营销架构向新而行公司有序推进中药创新发展,启动了经典名方自研平台建设,并与多个研究机构签订合作协议,开展相关研究。速效救心丸与中国心血管健康联盟-胸痛中心合作项目取得突破进展,已完成病例入组337例,并成功纳入天津市120急救采购目录。

   公司在2024年上半年累计发表论文25篇,其中SCI论文7篇,展示了公司的科研实力。清肺消炎丸和痹祺胶囊分别入选循证指南,获得了高证据质量和推荐用药评价。此外,公司的"清咽滴丸在制备抗新冠病毒的药物中的应用"和"清宫寿桃丸在制备自身免疫性调节药物方面的应用"获得了国家发明专利授权,体现了公司的创新能力。

   推动营销端"产品-渠道-区域"三个维度向"经营管理"转型。健康科技公司2.0版本的营销架构调整,旨在推动营销端的转型,实现"产品求突破、区域广覆盖、渠道强渗透"的营销策略。新架构强化了营销引领作用,通过贴近业务和赋能支持,提升了组织效率。同时,通过设置医疗、零售、创新三大事业部,加强了渠道策略和打法的专业性。

   投资建议:维持"买入"评级达仁堂拥有百年历史,公司拥有知名产品"速效救心丸",产品力持续发展。我们维持此前盈利预测,2024-2026年收入预计分别91.2/101.8/113.8亿元,分别同比增长11％/12％/12％;归母净利润预计分别为11.5/13.9/17.0亿元,分别同比增长17％/21％/23％,对应估值为22X/18X/15X。我们维持"买入"投资评级。

   风险提示政策风险,成本上升风险,研发风险等。