长虹华意(000404):保持行业领先地位,产品结构持续升级-2024年半年报点评

?事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营收67.3亿元,同比减少13％,主要系原材料及配件销售业务减少及出让格兰博股权后不再并表所致;实现归母净利润2.3亿元,同比增长37.7％;实现扣非净利润2.1亿元,同比增长20.4％。单季度来看,Q2公司实现营收33.9亿元,同比减少3.1％;归母净利润1.5亿元,同比增长44.3％;扣非后归母净利润1.4亿,同比增长13.8％。

   冰压销量同比+15.8％,保持领先地位。2024年公司上半年冰箱压缩机产量4293万台,同比增长16.2％,销量4623万台,同比增长15.8％,与中国冰箱压缩机行业总销量增速16.5％相匹配,全球市场份额继续保持行业第一的领先地位。公司冰箱冰柜压缩机/原材料及配件/新能源汽车空调压缩机分别实现营业收入56.4亿元/8.7亿元/1.7亿元,分别同比+11％/-61％/+42％,其中冰压业务由于行业竞争加剧导致均价下行,压制营收增速。分区域来看,内外销分别实现营收44.7亿元/22.6亿元,分别同比-15％/-9％。

   毛利率改善明显,推动净利率提升。公司2024年上半年毛利率同比提升1.4pp至11.4％,其中冰箱冰柜压缩机/原材料及配件/新能源汽车空调压缩机毛利率分别为12.1％/6.6％/13.3％,分别同比-1pp/+4pp/-0.3pp。2024年上半年铜、铝等大宗原材料涨价致使公司毛利率承压,公司一方面通过积极改善产品结构支撑压缩机毛利率,另一方面收缩低毛利率的原材料及配件业务也带动了整体毛利率的结构性改善;费用率方面,2024年上半年公司销售/管理/研发费用率分别为1.3％/2.7％/2.9％,分别同比+0.2pp/+0.5pp/-0.1pp,总体略有上浮;净利率来看,2023年公司净利率同比提升1.6pp至4.8％,主要源自毛利率改善的驱动。

   产品结构持续升级。2024年上半年公司加大产品结构调整力度,深耕变频、商用市场,提升高附加值产品占比。冰压中商用压缩机销量601万台,同比增长19.2％;变频压缩机销量1512万台,同比增长50.6％,商用/变频压缩机销量占比分别自去年同期的12.6％/25.2％提升至13％/32.7％,产品结构改善明显。

   盈利预测与投资建议。在冰箱压缩机领域,公司保持全球领先地位,持续推动产品结构升级,随后续大宗原材料价格回落,冰压毛利率有望进一步提升,新业务新能源汽车业务营收保持快速增长。预计公司2024-2026年EPS分别为0.69元、0.80元、0.93元,维持"持有"评级。

   风险提示:原材料价格波动、新业务拓展不及预期、结构调整效果不及预期、汇率波动等风险。