中油工程(600339):把握海内外市场新机遇,油气工程巨头打造世界一流-动态跟踪报告

中国石油集团下属油气工程巨头,业务覆盖全产业链。中油工程是中国石油天然气集团公司控股的大型油气工程综合服务商,公司业务包括油气田地面工程、管道与储运工程、炼化工程、工程服务以及新能源新材料工程、环境工程等新兴业务,服务能力涵盖油气工程建设全产业链。公司位列美国ENR杂志评选的"全球最大250家国际承包商"榜单第31名、中国企业第8名、国际油气工程承包商第4名,业务规模在行业处于领先地位。

   深化国企改革,目标打造世界一流。党的二十大以来,国资委、政府工作报告等针对国企改革密集发声,新一轮国企改革全面深化。公司立足世界一流目标,聚焦主责主业,为实现公司高质量发展提供强大动力和制度保障。公司全面贯彻高质量发展要求,"两利五率"实现了"两增一稳四提升",2023年公司ROE为2.89％,同比增加0.02pct;营业现金比率3.79％,同比增加3.96pct;资产负债率75.68％,同比减少0.49pct。

   国内外市场迎新机遇,公司市场开发空间广阔。(1)油气田地面工程方面,全球上游资本开支复苏,2023年同比增长10.6％,中国石油响应"增储上产"号召,2024年预计实现上游资本开支2130亿元,有望支持公司油气田工程业务发展。(2)管道与储运工程方面,政策驱动油气管网建设,管道储运发展空间广阔,预计2022到2035年油气管道里程CAGR为3％,天然气管网建设布局加速。(3)炼化工程方面,国内炼化行业转型加速,中东炼化工程市场带来新机遇,沙特阿美计划在2030年以前将炼化总产能提升400万桶/日,2023年炼化资本开支同比增长10.8％,炼化生产能力逐年提升。

   海外市场优势稳固,有望充分受益于"一带一路"合作。中国石油集团深化"一带一路"合作,形成集勘探开发、管道运营、炼油化工、工程服务、金融贸易等业务于一体的完整产业链,公司有望深度受益于母公司"一带一路"合作的推进。

   公司在26个国家形成了合同额1亿美元以上的规模市场,2023年,公司海外市场新签合同额占公司总体市场份额的33％,海外收入占比回升至30％。随着公司海外经营恢复常态,新签海外合同订单额逐渐兑现为收入,公司海外收入有望进一步提升,毛利率有望恢复2019年以前的高水平。

   盈利预测、估值与评级:公司是中石油下属的油气工程行业综合巨头,随着海内外项目持续释放业绩,公司净利润有望进一步增长,我们维持公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.53、9.66、10.83亿元,对应的EPS分别为0.15、0.17、0.19元/股,维持对公司的"增持"评级。

   风险提示:油气行业景气度波动风险,项目进度不及预期,海外市场风险。