航天南湖(688552):立足防空预警雷达,推进业务多元化-深度研究

防空预警雷达龙头企业,产品品类全面。公司是国内防空预警雷达设计和生产制造的龙头企业之一,由于行业的高门槛,同赛道内竞争对手较少。公司的主要业务包括雷达整机、雷达配套装备和雷达零部件,覆盖防空预警雷达行业的研发、生产、销售和服务全流程,产品具有较高的复杂性和价值量,且产品品类较为全面。

   业绩短期承压,长期发展趋势良好。受到"十四五"中期调整影响,公司业绩出现短期下滑。2023年,公司营收7.26亿元,同比下降23.85％;归母净利润1.02亿元,同比下降34.66％。未来随着订单的逐渐恢复,公司新型号产品的定型和生产以及公司新业务的不断拓展,公司未来的长期发展趋势良好。

   大力推进业务多元化,着力开拓新的业绩增长点。公司面对短期业绩压力,大力推进业务多样化,在军贸、低空经济等领域取得突破。2023年公司军贸业务收入达1.1亿元,实现大幅增长;中标某军用空管雷达配套设备研制项目,走出空管雷达配套领域第一步;组建低空事业部,大力发掘低空经济新质生产力。

   IPO融资促进扩产,推进募投项目。公司于2023年进行了IPO募资,募资金额约9.1亿元,主要投资于生产智能化改造和研发测试基地建设项目。募投项目将提升雷达整体智能化生产水平,提升关键工序生产效率和产品质量,同时为公司研发提供更为良好的测试环境。

   投资建议:公司在防空预警雷达领域内龙头地位稳固,新型号产品的定型生产和新业务的拓展打开了未来的增长空间。我们预计公司2024-2026年实现营业收入10.18/12.75/16.08亿元,归母净利润1.40/1.70/2.21亿元。对应PE分别为37.18/30.71/23.51倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:产品结构相对单一;军贸业务波动风险;价格和利润率波动风险; 限售股解禁风险