容百科技(688005):高镍龙头地位稳固,全球化程度持续提升

公司发布2024年中报,上半年实现盈利0.1亿元,同比下降97.29％,其中2024Q2改善明显。公司高镍三元材料龙头地位稳固,海外产能进展顺利,全球化程度逐步提升。维持增持评级。

   支撑评级的要点2024上半年盈利同比下降97.29％,24Q2显著改善:公司发布2024年半年报,上半年实现实现盈利0.10亿元,同比下降97.29％;实现扣非盈利-0.04亿元,同比下降101.17％。根据公司业绩计算,公司2024Q2实现盈利0.48亿元,同比下降30.49％,环比大幅提升227.60％;实现扣非盈利0.35亿元,同比增长25.57％,环比增长190.06％。

   出货量保持增长,高镍龙头地位稳固:公司受益于新能源汽车市场需求的增长,出货量保持提升。2024上半年,公司三元材料销量5.3万吨,同比增长近17％,其中2024Q2销量达到2.65万吨,同比增长37.4％,远超行业增速。公司高镍材料龙头地位稳固,高镍三元正极材料国内市场份额近40％,同比提升5个百分点。

   锰铁锂逐步放量、钠电正极小批量交付:公司积极推进锰铁锂和钠电等新型正极材料的产业化。锰铁锂方面,上半年出货达到2023全年出货总量,同比增长166％,市场占有率保持第一;钠电材料方面,公司聚阴离子材料在压实、容量、加工性等众多产品性能达到行业领先水平,获国内外头部客户验证认可,层状氧化物小批量交付知名客户。

   全球化程度不断加深:公司持续推动全球化战略,客户结构方面,2024上半年,海外客户销量占比17％,较去年同期大幅上升16个百分点;产能方面,韩国正极工厂已通过多家国际客户审核、完成英国JM公司波兰工厂的收购,并开始进行首期2万吨项目建设论证。

   估值结合公司业绩与正极材料价格变化情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.43/0.95/1.30元(原预测2024-2026摊薄每股收益为2.83/3.36/-元),对应市盈率51.6/23.1/16.9倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。